兴业证券-海外数据一周回顾：英国CBI订单指数强于预期，日本制造业PMI继续下跌-180729

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        美国2季度实际GDP年化环比增速反弹至4.1%，但略低于预期。美国2018年二季度实际GDP环比折年增速由2.2%反弹至4.1%，创2014年三季度来最高增速。此前由于季节性、飓风扰动推高四季度基数等原因，美国一季度GDP增速较低，因此市场普遍预期二季度GDP增速将出现明显反弹，但实际反弹幅度仍然不及市场预期。
        GDP反弹背后：税改提振消费，贸易战下提前出口
        居民消费：税改的提振效应逐步显现。进入二季度，税改提振作用持续，飓风扰动消退，居民消费明显出现反弹。需要注意的是，美国最新征税清单已涉及家具、皮包等消费品，关税落地后或进一步推升已处于高位的美国通胀。
        净出口：食品、种子及饮料拉动出口增速走强，或为贸易战提前出口。二季度出口环比拉动由0.48%升至1.23%，其中食品、种子及饮料出口明显提速，可能是农业出口商为应对7月6日落地的中国农产品征税清单而提前出口。
        GDP不及预期的背后：投资回落，库存降低
        企业投资：贸易摩擦抵消了税改对企业投资的正面作用。非住宅投资（设备、软件）拉动出现回落。虽然税改的刺激增加了企业的税后利润，也提升了一季度企业资本开支意愿。但自中美贸易摩擦发酵以来，减税的正面效应似乎受到抵消：二季度企业资本开支意愿明显下滑。
        库存：继零售商之后，批发商库存增速也有所回落。二季度库存环比拉动由0.31%降至-1.27%，成为主要拖累。从三大产商库存增速看，零售商库存自2016年年中就持续回落，而批发商库存在二季度也有下滑的迹象，这是否是企业被动去库存的体现，需要持续关注。
        住房销售继续低迷，耐用品订单略有好转。6月份美国新屋销售环比-5.3%，低于预期-3.1%及前值3.9%；成屋销售环比-0.6%，不及预期值0.2%，与前值-0.7%基本持平；住房市场延续了年初以来的低迷局面。6月份耐用品订单环比1%，高于前值-0.3%，但远低于预期值3%；其中扣除运输及国防订单后的耐用品订单环比1.08%，较前值-1.43%有明显改善。
        欧元区主要国家制造业PMI小幅反弹，服务业PMI小幅下跌。7月份，欧元区制造业PMI初值55.1，略好于预期值55.4，较上期值54.9小幅回升；服务业PMI初值54.4，弱于预期值55.1及上期值55.2，结束了为期一个月的反弹走势。德国制造业PMI初值57.3，强于预期值55.5，较上期值55.9有所回升；服务业PMI初值54.4，略弱于预期值及上期值54.5。法国制造业PMI初值53.1，略好于预期值及上期值52.5；服务业PMI初值55.3，略弱于预期值55.7及上期值55.9。需要注意的是，除了制造业PMI，欧元区Sentix投资指数也有小幅反弹。欧元区经济放缓的态势是否有所减弱，需要持续观察。
        欧元区主要国家PPI环比增速有所下降，同比增速继续上升。6月份，法国PPI环比0.1%，低于前值0.7%；同比3.4%，较前值3%继续上升。西班牙PPI环比1%，低于前值1.3%；同比4.1%，较前值3%明显上升。意大利PPI环比0.3%，低于前值1%；同比3.2%，较前值2.7%有所上升。6月份PPI的上升可能受到当月石油价格明显上涨的影响，随着7月份油价的回落，7月份PPI增速可能会有所放缓。
        英国CBI订单指数及销量指数强于预期。7月份，英国CBI趋向总订单指数录得11，好于预期值8，但较前值13有所下跌。CBI零售报告销售量录得20，好于预期值15，但较前值32明显下跌。
        日本制造业PMI延续下跌趋势，销售增速明显上升。7月份日经日本制造业PMI初值51.6，弱于前值53，延续了近几个月的下跌趋势。全国百货商店销售同比3.1%，较前值-2%明显上升。东京百货商店销售同比6.8%，较前值1.3%明显上升。
        风险提示：中美贸易摩擦升级对全球经济与金融市场的冲击。