光大证券-2018年7月PMI数据点评：“紧信用”仍是进行时-180731

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        要点
        “紧信用”仍在延续，7月PMI指数未改颓势，下降0.3个百分点至51.2%，连续两个月下滑，其中需求和生产依然是拖累本月制造业PMI下滑的主因。新出口订单指数与上月持平，为49.8%，持续2个月位于荣枯线以下，这可能与美国关税落地导致的贸易抢跑结束有关。受原油价格同比增速较高，以及全球经济弱复苏影响，预计7月PPI增速仍保持较高水平，同比约为4.5%，支撑工业企业利润。而光大供给侧压力指数保持低位，说明供给侧改革取得阶段性进展，对上游周期行业支撑减弱。
        而大中小型企业表现不佳以及非制造业PMI指数结束连续8个月的增长，预示下半年经济面临较大的下行压力。7月20日资管新规细则落地、7月23日国常会更多针对  “处置风险的风险”  ，我们认为下半年信用紧张的大环境不会出现反转，  PMI很可能继续保持缓慢下行的趋势。