兴业证券-PPP大数据追踪系列：PPP视角看下半年财政积极空间-180801

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        7  月底政治局会议和国常会均强调“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。作为近期“积极财政”系列报告的第一篇，我们从PPP  角度梳理了最新数据和现状，发现：
        PPP  退库高峰可能告一段落，新增入库规模由负转正。从我们跟踪整理的财政部  PPP  最新数据来看，6  月份退库数量和规模延续了  4  月份以来的回落态势，单月退库规模继续下降，从  3  月份的单月  1.3  万亿回落到  6  月份的  2027  亿，退库项目数量也从  3  月份的  1258  个下降至182  个；退库规模缩减的背景下，6  月份新增入库规模  992  亿，在连续四个月负增长后终于。退库规模和数量正在逐渐接近高峰前水平，财政部退库高峰正式告一段落。
        高峰过后：PPP项目上马并未提速，落地项目规模增长放缓。虽然在库规模反弹，但纯新增项目规模（即净新增项目加上退库项目）这一指标仅  3019  亿，仍然维持低位，指向  PPP  上马并未提速。另外，落地项目仅新增  777  亿，仍呈现趋势性放缓态势，与疲弱的  PPP  签约数据相匹配，反映的是虽然  PPP  项目库清理的高峰期告一段落，但企业下降的积极性仍待恢复。
        规范后的PPP能否“扬帆起航”，取决于配套政策的推进。PPP  作为近年来基建和财政方面波动最大的一个因素，自  2017  年下半年财政部开始整顿以来，大量  PPP  项目被清理退库，在这过程中各种乱象逐渐得到控制。目前财政部清理整顿的高峰已过，但企业下降的积极性目前仍未恢复，表现为新发起项目仍少、企业拿订单的动力较弱、新增落地项目规模偏低。规范之后的  PPP  已累积了不少停滞项目，未来能有多大作为，还取决于配套政策的推进力度。
        风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。