第一上海-宝龙商业-9909.HK-运营能力逐步提升，下半年迎来开业高峰期-210823

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w母Q利增L40%至2.03|元：截至2021年6月30日，公司FII收入s11.7|元，同比大幅增L34.8%，其中商I/I板K增L34.5%至9.42|元，物I管理板K增L35.7%至2.28|元。

公司F毛利3.83|元，毛利率33%，同比上升近4百分c；拆分砜矗I/I板K毛利率增L近4百分c至35%，物I管理板K毛利率增L2.7百分c至24.7%。

此外，公司M用率8.6%，其中，得益于智慧商I的降本增效，人工及外包M用率占比下降1.7%至67.2%，公司有效率26.8%。

公司Fw母Q利s2.03|元，同比大幅增L40%。

目四甑滋嵘鲎饴手93%以上，下半年_I18目：截至2021年，公司在管零售商I物71，2021年上半年公司新增s０23，其中20碜地a（建面206f方），3碜f力S商外拓（建面21f方）。

上半年公司新_I０4，其中包含3V鲆约1l商I街，下半年_I18目，其中碜地a的16，碜f力S商的2。

同r，公司商I/I方面也在持m改善提升，2021年上半年商I出租率提升至92.3%，相比去年年底大幅增L2.4%，客流递^2020年同期提升s56%，^2019年同期提升s8%。

N售~^2020年同期提升s51%，^2019年同期提升s10%；公司下半年⒊掷m推酉嚓P工作，目四甑壮鲎饴蔬_到93%以上。

cv合作再升，智慧商I助力降本增效：2021年上半年，得益於平_管理，人工及外包M用率占比下降1.7%至67.2%。

目前，智慧商I已于钸M行c，共同研l的智慧安防平_大量p少了商鲞/I的安保唬r，平_利用4台C器人替代了8保的唬M行人Cf作的智慧化保，有效F降本增效，後m公司在全V鲞M行茫A公司人工成本FM一步下降。

目r32港元，S持I入u：未砉咀≌I管理以及商I/I板K2-3年I增L_定性。

我裼梅植抗乐捣ā

蹲≌锕馨K，A2021-2023年碜宰≌I管理利s0.61|元，0.89|，1.4|元，我o予2022年PEs25倍，乐导s22|人民。

渡I/I板K，按照目前的五年商I版D，公司商I/I板K短崴匐A段，我裼PEG估值，A2021-2023年碜陨I板K利}合增L近38%，我o予PEG取0.7，o予公司商I板K2022年估值143|人民，共公司目斯乐165|人民，赌r32港元，Fr仍有49.5%上升空g，o予I入u。