兴业证券-A股市场策略周报：耐心等待“反击”下半场-180805

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        投资要点
        内部投资者过于乐观预期落空和“外患”加剧让“反击”需中场休息。  ＃summary＃  我们兴证策略在  2018下半年策略《大创新的春天》中提出下半年市场行情主要来自“内忧”（金融环境收紧等）和“外患”（加息缩表对汇率影响、中美贸易摩擦等）等多重方面影响，而在某一阶段压力缓解时，市场会有一些波段式机会。而在  7  月初我们领先市场提出“防守反击”（详见20180701《用大创新用防守反击》、20180715《大创新反击继续》），指数也从  2691  的阶段性低点实现了  6%-8%的正收益。而上周投资者之前对内部“放水、去杠杆”等过于乐观变化的预期落空；外部方面，美国①拟将  2000  亿元  10%提高到  25%，②美国商务部以威胁其“国家安全”为由对  44  家中国企业列入出口控制清单，似有加剧之势。内部和外部的变化使市场上涨而有所恢复的投资者情绪和风险偏好再遇波折，“反击”需要中场休息，投资者耐心等待内外部条件改善而带来的“反击”下半场机会。具体来看：
        内部“去杠杆”决心和定力仍在，重点关注“补短板”和乡村振兴。年中政治局会议定调货币政策维持  6  月份“保持流动性合理充裕”基调，财政政策仍为“积极”，只是顺序上较4  月份的“结构调整与扩大内需”修改为“扩大内需与结构调整”；同时对去杠杆决心和定力仍在，注意节奏和力度。这使得部分投资者对于货币、财政、去杠杆等过于乐观变化的预期落空，风险偏好进一步提升存疑。但三方面的积极变化可重点关注：其一、“补短板”传统基建方向。我们兴证策略在  2018  年度策略《大创新时代》中前瞻性提出基建既是经济稳定器又是补短板着力点，是  2018  年经济的重要驱动力之一。传统基建领域的补短板主要集中于生态环境、水利建设等领域；其二、新动能“补短板”，以“提高核心技术创新能力”为代表的技术类企业的大创新机会。其三、乡村振兴战略。结合此前的“1  号文件”，重点关注在公路、电网、环保、信息、物流等设施建设带来的投资机会（详见  20180207《从“量变”到“质变”，“一号文件”再出发》。
        外部贸易摩擦再度来袭，加剧趋势推升避险情绪。外部贸易摩擦方面美方在  2000  亿美元税率和新的出口限制名单上可能再度加码，而中方对应出台的  600  亿美元四个等级关税反击措施。贸易摩擦在第一阶段后，美方的行为加剧了投资者对此事担忧，不确定性增加，避险情绪浓厚。另外，汇率逼近  6.9  关键位置，与此同时，央行采取逆周期调节措施将外汇风险准备金率调回  20%，有助于阶段性缓解投资者对人民币贬值的预期，稳定币值。后续需观察美联储加息缩表的节奏可能对汇率预期产生的影响。但中期来看，由于中国经济基本面较为健康且优于其他新兴市场，在我们资本市场逐步开放的过程中，外资将持续流入中国。
        ★投资策略：关注基建补短板带来的相关周期行业龙头修复机会。与新动能补短板相关的以机械（轨交产业链）、军工(细分子行业的核心龙头)、电子(长期方向确定)、计算机龙头（自主可控等）、医药(创新药)的大创新投资机会。  
        ★主题投资：政治局工作会议再定调，乡村振兴有望加速；改革开放措施不断，关注海南自贸区板块。  
        风险提示：中美贸易战冲击超预期，美联储加息缩表进度超预期