中财期货-宏观月报：经济政策对冲性调整-180806

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        【要点】
        ⚫  中央政治局会议确认下半年财政政策更加积极，加大基建投资补短板力度
        ⚫  7  月制造业PMI  小幅回落
        ⚫  资金面全面宽松
        ⚫  信用利差阶段性收窄
        ⚫  人民币延续快速贬值
        ⚫  美国二季度经济增长强劲但后续动能或不足
        ⚫  受贸易战影响，全球消费者信心普遍回落
        ⚫  美国，欧元区通胀持续加速，日本则不及预期
        ⚫  日美英公布利率决议，内容符合市场预期
        【评论】
        国内上半年GDP  增速持平于6.8%，但投资、消费和出口增速均明显下滑，显示经济下行压力，且二季度信用收缩过快，信用违约频发。为对冲国内外负面因素，国内经济政策向“宽信用”调整。7  月底中央政治局会议确认下半年财政政策更加积极，加大基建投资补短板力度，此前国务院常务会议和央行的政策都已经出现边际放松。此次政策调整可视为金融去杠杆节奏放缓的信号，最明显的是加强了基建提速的预期，同时也验证了金融周期向下、信用趋于收缩的经济状态。美国二季度GDP、通胀和就业数据整体表现较好，显示经济增长强劲，但GDP  中个人投资部分和制造业PMI  数据回落，预计未来经济增长动能不足；欧元区制造业PMI  超预期，通胀17  个月以来首次达到目标，消费者信心低位反弹，整体表现较好；日本GDP  与制造业PMI  小幅回落，通胀不及预期，为此日本央行宣布继续保持现有宽松货币政策，但不会加宽松。地缘政治方面：中美贸易战再度升级，农产品、能源和化工产品处于风暴中心；英国“硬脱欧”、美欧贸易摩擦等使欧洲经济仍存在风险。
        【本月关注点】
        国内信贷、资金面情况、中美贸易战、人民币汇率