【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均收涨。传媒、商贸零售板块涨幅最大，银行板块跌幅最大。IF2412收盘于3980，涨0.6%；IH2412收盘于2680.6，涨0.52%；IC2412收盘于5943.8，涨1.24%；IM2412收盘于6190.8，涨2.23%。IF2412基差为-5.77，降2.08，IH2412基差为4.39，升1.18，IC2412基差为-48.59，降2.19，IM2412基差为-60，降22.72，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.217（+0.015）。沪深两市成交额16516亿元（+550）。截至11.19日，两融余额为18359亿元（+31）。DR007为1.7259（-0.4BP），FR007为1.84（+0BP）。十年期国债收益率2.095%（-1.65BP），十年期美债收益率4.41%（+2BP），中美利差倒挂为-2.315%。 11月LPR报价维持不变。多地披露再融资专项债置换隐性债务计划，此外，财政部制定提前下达部分明年新增专项券限额。整体看，化债预期当前不断发酵。经济数据方面，最新 10月经济数据整体初步好转，但由于同期CPI、PPI增速偏低，名义GDP增速中枢依然偏低。10月社融显示实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。由于当前地产、消费整体依然偏弱，因此预计后续还存在一定政策想象空间，且在特朗普正式上任后的关税政策落地前，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但上行速度或偏慢，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： １. 11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均维持不变。 贵金属：特朗普交易结束，美元走软，贵金属有所企稳，关注本周美联储官员讲话和密歇根大学消费者信心指数对降息预期的影响，短期看，贵金属震荡运行为主，但长线看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定。另一方面，特朗普上台后俄乌战争风险或消退，但美国政府赤字率或进一步提升，因此贵金属长期看，上方仍有空间可想象，短期或继续震荡整固，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：国债期货窄幅震荡，收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。税期走款接近尾声，资金面趋于宽松。LPR维持不变，基本符合市场预期。经济金融数据公布，经济基本面企稳。继房地产相关税收政策调整后，上海又宣布取消了普通住房和非普通住房标准，需关注后续效果。随着特朗普登台，预计我国政策端后续还有空间。债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：11月20日，沪铜2412报收74550元/吨，+0.70%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于65元/吨，环比-15元/吨；LME0-3升贴水为-121美元/吨，环比-3美元/吨；精废价差收于1327元/吨，环比-114元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-7357吨至29377吨。LME铜库存较前一交易日环比-125吨至271850吨。 昨日沪铜价格小幅上涨，美联储金融监管副主席巴尔讲话强调美国未来关税政策可能造成潜在通胀风险。中国央行维持1年期与5年期LPR报价利率不变，同时10月全社会用电量同比增速放缓，预计铜价震荡整理。 近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业在铜价下跌后开始释放前期未点价订单，实质订单增量较前期表现良好，但铜缆企业相对更为悲观，观望情绪较浓。预计铜价震荡。 锌：长江综合0#锌价报24800-24800元/吨，均价24800元，-250元；广东南储0#锌报24690-24990元/吨，均价24840元，+170元，1#锌报24620-24920元/吨，均价24870元，+170元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。 沪锌2412报收25205元/吨，+2.07%。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。 工业硅：昨日工业硅重心小幅上移，工业硅Si2412合约收12420元/吨，涨幅0.9%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-11900元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一日持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降，且近期部分企业开工负荷下滑。铝合金，目前再生铝企业反馈需求有转弱迹象，加之原料采购困难，导致生产积极性下滑。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅基本面仍处过剩格局，但过剩幅度明显放缓。近期北方部分硅厂在生产前期签订的工业硅新标交割货物，流动性受限缓解了行业高库存给现货市场带来的压力，工业硅下行空间有限。此外，随着盘面价格下跌，市场成交基差有所走强，旧标421成交尚可，从而对盘面价格形成一定支撑。不过，工业硅持续上涨亦缺乏利好驱动，且近期硅料下游硅片端出现抱团减产情况，虽然硅料同样减产，但减产幅度不及硅片，进而在情绪上会向上传导至工业硅，因此短期内预计硅价维持底部震荡走势。 铝：期货端，11月20日，沪铝2501低开收涨，报收于20800（+215）元/吨，较前一交易日涨1.04%，沪铝加权成交量23.4万手（-44987手），持仓量46.6万手（+3387）。现货端，11月20日，佛山均价20690（+250）元/吨，观望情绪增加，交投一般；华东均价20800（+270）元/吨，按需采购，交投转弱；中原均价20740（+200）元/吨。铝棒加工费小幅下调，成交量有所上升。库存：SMM数据，11月18日铝锭社库56.3万吨，较11月14日下降0.2万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。当周铝锭库存小幅下降，处于近年同期较低位。财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，短期或压制国内铝价，长期影响逐步减弱，氧化铝价格持续上涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑。建议暂观望，等待企稳后的低多机会。 氧化铝：期货端，11月20日，氧化铝2501平开大幅收涨，报收于5430（+134）元/吨，较前一交易日涨2.53%，成交量20.9万手（+43102手），持仓量27万手（+22637）。现货端，11月20日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5655元/吨、5640元/吨、5715元/吨、5610元/吨、5615元/吨、6065元/吨，价格分别上涨20元/吨、15元/吨、15元/吨、10元/吨、10元/吨、15元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨，上涨幅度减缓，10月出口17万吨。观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所提升，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂，当天几内亚氧化铝公司（GAC）传出消息有永久关闭风险。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况。期价偏强运行，建议关注近远月价差收窄后的正套机会。 镍：现货方面，SMM电解镍均价124450元/吨，金川镍125550元/吨，镍豆123150元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。宏观方面，鲍威尔就进一步降息发表鸽派言论，美元价格涨势强劲。特朗普反战言论带动黄金价格下跌，整体有色板块回落。 基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯 表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单偏弱，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏弱震荡走势。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，盐湖端实现三周产量下滑，整体供给端仍有持续小幅下滑趋势，澳矿Bald Hill 宣布减产，短期内对锂矿价格有支撑，但头部矿山投产扩产项目逐步抵消减量，澳矿未有紧张态势。需求方面，正极材料11月初开工率开始呈现上行趋势，11月正极材料排产由平稳调整为改善，落地情况需持续跟进。供需面整体呈现改善趋势，碳酸锂价格重心上移，但上方空间依旧有限，需求端目前力度不足以支撑打破区间，等待强力驱动，近期震荡偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3460/吨(+12）；4.75mmQ235热卷全国均价3547/吨（+3），唐山普方坯3090/吨（+10）。铁水产量微幅上升至235.94万吨/天。黑色市场悲观反应仍在持续，既有宏观金融反馈不及预期的影响也有北材南下带来的压价效应。保竣工政府报告出台，进度和执行力度符合严厉预期，执行总量285万套，余量不足两成（淡季现实需求支撑略有不足）。近期房屋销售税款及土地税款降低对于房屋销售及房价的支持力度较强。小节奏的验证：10月数据整体表现不及预期，11月施工端到竣工端压力仍然较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈动力不足，冬储预期偏悲观，可能价格以区间震荡度过01合约，因此我们将下调预期至中性偏弱。策略来看，卷强于螺，材强于矿。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价766元/湿吨（折盘面819元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）791元/吨（-3）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均小幅下降，预计后续铁矿石发运将有所下降、到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅上升，盈利率继续回落，需求端整体微强。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，继房地产相关税收政策调整后，上海又宣布取消了普通住房和非普通住房标准，需关注后续效果。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：现货方面，沙河迎新均价为1289元/吨，河北长城均价为1283元/吨，河北望美均价为1306元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1320元/吨。在产销率方面，华北地区有较大增幅相比上一交易日上升了11%，达到了71%，整体市场综合上升了3%，达到了79%。核心逻辑：供应端方面，短期内没有明确的产线冷修或新点火计划，仅有个别产线计划近期超白改白玻，使得白玻供应近期略显宽松；需求端则受到季节性赶工的支撑，短期内基础需求得以延续，但下游企业正在消化部分库存，预计这将对浮法玻璃厂的产销率产生一定影响，同时玻璃库存去化动力不足，综合来看，国内浮法玻璃价格呈现稳中有降的态势，其中沙河区域价格重心继续下行，湖北部分厂家下调价格，广东也有个别厂家提供让利优惠。目前市场正处于社会库存消化阶段，短期内市场预计将以震荡偏弱运行为主。 纯碱：现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1700元/吨，重质纯碱均价为1750元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1750 元/吨，重质纯碱均价为 1750 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1500元/吨。核心逻辑：近日，国内纯碱现货市场价格呈现淡稳态势，交易氛围略显平淡。纯碱生产企业的装置运行基本稳定，供应略有增加，其中个别企业采取了降价策略以吸引订单。下游企业的需求波动较小，主要进行低价位的刚需采购。预计短期内，纯碱市场价格将继续保持淡稳并伴有小幅波动。 ▼能源篇▼ 原油：WTI主力原油期货收跌0.55美元，跌幅0.79%,报68.95美元。布伦特主力原油期货收跌0.20美元，跌幅0.27%,报73.10美元。周三国际油价小幅下跌，地缘风险溢价冲突给油价带来的推升被EIA公布的库存超预期数据压制。基本面方面阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至11月18日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1676.6万桶，比一周前增加30.1万桶。其中轻质馏分油库存减少30.1万桶至570万桶，中质馏分油库存增加15.2万桶至191.9万桶，重质残渣燃料油库存增加 45万桶至914.7万桶。EIA报告：11月15日当周美国原油出口增加93.8万桶/日至437.8万桶/日。美国国内原油产量减少19.9万桶至1320.1万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加54.5万桶至4.3亿桶，增幅0.13%。原油产品四周平均供应量为2068.3万桶/日，较去年同期增加1.25%。美国战略石油储备（SPR） 库存增加140.0万桶至3.892亿桶，增幅0.36%。除却战略储备的商业原油进口 768.4万桶/日，较前一周增加117.5万桶/日。俄乌冲突方面，外媒报道，五名了解克里姆林宫想法的消息人士表示，俄罗斯总统普京对与特朗普讨论乌克兰停火协议持开放态度，但排除了做出任何重大领土让步的可能性，并坚持要求基辅放弃加入北约的雄心。在谈及普京在与特朗普斡旋的任何协议中会接受什么时，五名消息人士称，克里姆林宫可以大致同意冻结前线的冲突。乌克兰总统泽连斯基在接受美国福克斯新闻采访时表示，如果美国削减对乌克兰的武器援助，乌克兰将会在与俄罗斯的斗争中失败。预测油价走势震荡偏弱。 燃料油：11月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水181元/吨，为4189元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水336元/吨，为3416元/吨。成本端原油市场由于挪威油田出现停产，短时间内出现上涨。燃料油市场方面，高硫燃料油供给有所宽松，船加油需求随之增加，批发商规避风险的同时市场交投速度加快，整体内贸船燃库存处于低位水平。市场看空氛围浓郁，叠加进入传统消费淡季，下游需求疲势尽显，船燃价格持续下滑，船燃市场表现不尽人意。预计高低硫燃料油震荡运行。 LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4478（-7）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4900-5250（5010，+50）元/吨，华东民用4770-4900（4768，-15）元/吨，山东民用4800-4850（4810，0）吨；进口气主流：华南5100-5250（5140，+20）元/吨，华东5000-5250（5071，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南532元/吨，华东290元/吨，山东332元/吨。月差方面PG12-01为88，呈现back结构。 现货端华南地区延续涨势，PG2412日内上涨1.4%，持续量减价增，空头平仓离场，外盘FEI持续下跌至610美元/吨，近期挪威油田断供以及俄乌冲突最新消息对于油价短期利好，成本端存在一定支撑；国内大范围降温背景下，燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求稍弱，巴拿马运河通航状态尚可，美湾运费增加未及预期，进口成本在可控范围内，进口资源充足。预计短期内跟随原油窄幅震荡，基差逐渐修复，建议关注12-01反套与地缘政治变化，国际油价变动。 沥青：11月20日，BU2501收盘价格为3360（+40）元/吨。华东地区区内价格参考3700-3820元/吨；山东地区市场参考价在3350-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月14日，国内沥青81 家企业产能利用率为31%，环比+4.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.8万吨，环比+21.8%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+1.5%与-0.2%。 河北地区主要炼厂释放1-2月底提货冬储合同，价格为3270元/吨，市场接货情况尚可，但多数贸易商观望情绪较重，预计随着北方前期赶工项目逐渐收尾，需求支撑有所减弱，且预计成本端原油表现偏弱，预计沥青承压运行。 ▼化工篇▼ PVC：11月20日，华东地区PVC现货价格报价5185.00元/吨，相较于期货主力价格（5282.00元/吨）贴水97.00元/吨。大商所PVC期货仓单录得102965手，较上一交易日增加501手；现货：电石法五型在5150-5250元/吨，三联5170元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰5180-5240元/吨，北元/天业5220-5260元/吨左右，八/三型5350-5450元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率78.3%（+1%），三连升，周内无新增检修企业，从后续装置计划看，产量接近升至最高水平，并保持到春节。因企业厂库容量有限，且年底回款压力，在以产定销模式下，货源最终将尽数流向市场。库存方面，社库44.2万吨，环比+0.1（前值+0.3），两连增，同比+17.8%（前值+18.4%），表外+0.4万吨，华东到货不多，但下游采购和提货表现不佳，海运紧张，华南到货亦偏少。厂库31.7万吨，环比-1.4（前值-0.6）万吨，企业发运加快，但天津港运力不足，下海货源堆积在港口，部分企业降价促销，接单总体改善；厂家可售库存-25.2万吨，环比-1.3（前值+1.8）万吨，目前预售优于过去两年。海外方面，出口以低价成交为主，签单量有所下滑，东南亚、非洲市场表现尚可，印度BIS认证关口再次临近，将对11-12月出口产生压力。内需方面，制品企业开工订单变化不大，周前期逢低补货。成本端，电石待卸车辆高位在前期施压电石价格继续下调，烧碱高利润下，氯碱综合体开工难调整。综上，产量继续爬坡，预计近期达到峰值水平，并保持至春节，物流的紧张会延缓供应压力对市场的冲击，下游成交仍然是抄底心态，出口或重演7-8月的跌势，V后市或维持偏弱。 聚乙烯：L2501合约收于8454元/吨，+166元/吨，持仓60.7万手，增加6.0万手。现货方面，华东低压：8250元/吨（0元/吨），华东高压：10850元/吨（0元/吨），华北线性主流：8570元/吨（+20元/吨）。目前停车装置涉及30套聚乙烯装置，暂无新增装置检修。今日塑料盘中反季节性增仓上行，尾盘部分多头平仓反手做空，资金博弈剧烈。近期国内临时停车检修装置较多，市场供应压力减缓，同时社会仓库库存处于低位，且后期存量检修装置仍在多数，对价格有所支撑。但下游需求后期存在减弱的迹象，尤其是农膜行业，下游订单量开始减少，将会对价格造成一定影响。预计聚乙烯震荡，可尝试近远反套。 聚丙烯：PP2501合约收于7528元/吨，+71元/吨，持仓量31.1万手,增加1.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7529元/吨（+17元/吨），华北市场：7465元/吨（+34元/吨），华南市场：7656元/吨（+6元/吨），西北市场：7326元/吨（+56元/吨），美金市场：930美元/吨。东华能源（宁波）一期40万吨/年 今天重启产拉丝；中海壳牌40万吨/年二期装置昨日重启，一期装置30万吨/年计划今日重启；联泓新科一线计划11月18日起停产检修，预计7天左右。今日聚丙烯价格上行，俄乌局势不稳定性有所增强，国际油价上涨，但挪威油田恢复生产抑制了涨幅。社会库存保持去化，供应端偏高检修与国内政策博弈带来的支撑尚在。季节性消费需求淡去，终端企业成本库存压力大，因新增订单跟进不足，下游企业原料补仓多维持低仓少量补入为主。市场在供应端与需求端寻求新平衡。预计聚丙烯震荡运行。 烧碱：供应方面，11 月 14 日当周开工率为 87.96%，环比下降 0.53 个百分点，产量为 80.69 万吨，环比下降 0.69%。液氯方面，截至 11 月 14 日山东液氯价格为 300 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。周内江苏烧碱大厂确定11月底将进行检修，鉴于江苏50碱需要从山东地区调补，江苏大厂的检修预计将对山东烧碱市场产生影响。库存方面，11 月 8 日当周全国液碱库存为 25.58 万吨，环比下降 2.66%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，当前山东烧碱厂库库存仍然偏少，周内烧碱库存仍然呈现去库格局。山东烧碱从厂库转移至氧化铝大厂。山东烧碱送主力下游量在 11 月 15 日有较大幅度的减量，主要原因是氯碱厂厂库库存不足，11月20日山东烧碱送主力下游量有小幅下降，山东烧碱现货仍然偏紧，现货价格整体仍然坚挺。当前烧碱仍然处于近端现实强，远端预期弱的格局。 目前来看，11 月供应回归较为乏力，氧化铝对烧碱需求仍然强劲，后续需要关注非铝需求可能带来的边际需求减量和氧化铝新投产带来的烧碱需求增长。策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。 PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 纸浆：SP2501合约日内+6至5926元/吨，环比+0.1%，现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6280元/吨（+0），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。周内智利Arauco11月银星、明星报盘持平。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅去库，其中青岛港库存呈现小涨累库走势，周期出货速度有所加快，但港内阔叶浆占比重较高。需求端，观望情绪占优，各类原纸周内维稳为主，后市给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。 甲醇：MA2501合约收于2567元/吨，环比+22元/吨。现货方面，太仓甲醇2535-2540元/吨、鲁南甲醇2400元/吨、内蒙古甲醇2085-2140元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2545-2560元/吨、12月下旬甲醇2575-2590元/吨。基本面来看，供应方面，周内港口延续累库，流通现货亦环比走高；海外装置本周未听闻有变动，11月至今伊朗装船较少，12月进口预计明显缩减。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求稳定，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格窄幅波动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。 天然橡胶：本周来看，1.近日海南有降雨。2.天气预报看未来泰国和越南产区降雨影响较少。3.泰国东北部上量明显，水杯价差走扩，杯胶价格下跌倾向于是由于上量较多导致。4.水杯价差走扩后后期原料再次下跌的空间会打开，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。5.3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。6.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加。7.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。8顺丁BR9000对NR和RU价差偏低，BR9000与泰混价差历史极值位，关注合成胶的机会。9.日胶相对NR和TOCOM价差偏低，关注日胶率先反弹的机会。10.云南马上步入停割，市场预期今年仓单暂无问题。11.时间推算上游补库应该还未结束。综合来看，进入11-12月，尊重季节性规律，但考虑到供需缺口和结转库存走低的问题，我们认为橡胶回调的空间有限，近期预期自我实现，日胶技术面偏好，偏多。 PTA：PTA现货价格涨25收至4800元/吨，现货基差+3至2501-68；PX收825美元/吨，PTA现货加工区间参考319.63元/吨；今日PTA产能利用率为80.88%。聚酯开工率下降至87.44%，国内涤纶长丝样本企业产销率35.7%。华东市场PTA现货价格重心上扬，商谈参考4800附近。11月主港交割01贴水68商谈成交，宁波01贴水75成交，12月主港交割报01贴水55-60。现货价格及基差震荡走强，现货拿货积极性不高，整体交易清淡。综合来看，中期PX-PTA现货流通较充裕，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。现货流通性好转，预期成本、供需趋弱，步入累库通道。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。 乙二醇：11月20日张家港乙二醇收盘价格在4637元/吨,上涨37，华南市场收盘送到价格在4730元/吨,上涨50，美金收盘价格在540美元/吨,上涨5。今日乙二醇市场出现上涨走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4620附近开盘，盘中表现强势，价格震荡走高，午后涨势扩大，至收盘时现货价格4665商谈，现货基差在01+43附近，华南市场表现较好，价格走高，但买盘兴趣有限。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇短期供需维持紧平衡状态，远端弱预期，短期价格震荡为主。 ▼农产品篇▼ 油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价稳中上调，其中天津国标24度01+260元/吨，涨20元/吨；山东01+220元/吨，稳定；江苏01+100元/吨，稳定；广东01+80元/吨，稳定。印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施B40，并将B50提上日程。印度尼西亚官员表示，印尼正计划审查其设定棕榈油出口税的方式，以保持与竞争对手食用油的竞争力，并将其描述为定期评估其贸易政策的常规举措。MPOB公布12月份毛棕榈油出口税将从8%上调至10%。12月份的参考价4471.39令吉/吨（折合1001.21美元/吨），较11月上调521.66令吉/吨。国内方面，买船集中在远月。 豆油现货方面，今日贸易商豆油基差华南市场出现上调；其中天津基差01+50元/吨，不变；日照基差01+100元/吨，持平；张家港基差01+200元/吨，稳定；厦门基差01+320元/吨，涨20元/吨；东莞基差01+460元/吨，涨30元/吨；钦州基差01+240元/吨 ，涨60元/吨 。上周原油价格净跌以及CBOT大豆期价持续偏弱拖累豆油市场偏弱运行。美豆收割步入尾声，巴西大豆播种进度超过八成，降水充沛；国内现货成交清淡，12月买船加速。 今日菜油贸易商报价稳中上涨。其中张家港01+70元/吨，稳定;钦州 01-100元/吨，涨20元/吨;东莞01-50元/吨，涨30元/吨;厦门01-90元/吨;成都01+250元/吨，稳定。菜油库存高位，市场成交清淡。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。 粕类：国内现货方面，沿海区域油厂主流成交价格在2940-3010元/吨，国内豆粕供应恢复，下游采购意愿下滑。下游饲料企业逢低适量补库，豆粕供强需弱格局难以改变，后续关注大豆到港和通关政策情况，短期持谨慎观望态度为主。后续关注港口通关政策影响。 菜籽全国现货价格涨10-60。市场走货平平，实际成交基差均有可议空间，预计短期菜粕或以震荡运行为主。高质量菜籽可售余粮偏低，对价格起到一定支撑作用。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。 白糖：昨夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.18美分/磅，至22.02美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月19日夜盘结算价5871元/吨，较上一日结算价上涨12元/吨，收盘于5866元/吨。巴西10月下半月产糖量178.5万吨，同比大幅下滑，但是高于市场预期，原糖价连续下破21美分后都迅速反弹，证明21美分以下的买盘强硬，当前基本面平静，缺乏驱动，原糖价格在22美分附近窄幅震荡。国内新榨季已经开始，在供应预期增加背景下，国内期货上涨压力增加，国内期货受到糖浆管控消息支撑以及外盘上涨提振，国内期货小幅收涨。现货市场昨日报价稳定，成交一般，预计今日期货现货价格稳定为主。 棉花：昨夜郑棉主力合约收于13885元/吨，跌20元/吨，跌幅0.14%；隔夜ICE美棉收于69.33美分/磅，涨0.37美分/磅，涨幅0.54%。新疆机采籽棉南疆收购6.35-6.45元/公斤，北疆收购6.4元/公斤，手采籽棉6.8-6.9元/公斤，预计本周疆内籽棉完成采摘。现货价格走低。目前全国棉花采摘进度98%，棉花加工进度53%，交售进度94%，棉花销售进度8%，入库量呈现稳步增长，国内收购成本逐步锁定，贸易商与轧花厂报价利润空间收窄，轧花厂售卖观望情绪升温，套保压力略显。下游纺企后续订单跟进不足，供应端保持宽松局面，预计短期棉价宽幅震荡。 苹果：苹果期货主力2501合约今日震荡偏强运行，至收盘涨86元/吨至7824元/吨，涨幅1.11%，成交和持仓均有减少。山东烟台栖霞地区库外少量交易，库内多为意向报价，极少成交，外贸客商采购小果积极性良好。据卓创统计，果农货80#以上一二级片红3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤，统货2.5-2.8元/斤。西北产区果农仍有惜售情绪要价偏强，客商观望按需采购，实际成交价格维持稳定，洛川地区果农货70#起步主流成交价格3.4-3.6元/斤。农业农村部富士苹果批发价格8.45元/公斤，广州批发市场到车较昨日增加，价格维持稳定，整体市场走货不快，中转库货源仍有积压。好货供应偏紧，炒货惜售情绪持续发酵，现货价格维持稳硬，出库高峰将至，短期不宜过分看空。关注终端市场需求情况、新季入库总量及入库结构、客商及果农情绪、出库价格、终端消费等情况 。期货上，逢低做多谨慎参与，控制风险。 鸡蛋：11月20日大部分地区鸡稳定微涨，部分地区炒涨失败，产区市场货源不多，销区走货压力偏大，走货正常，山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，产地均价4.30/斤，销区均价4.50元/斤。近期终端市场走货较慢，多数贸易商持观望态势，采购量减少。而且低温天气利多鸡蛋存储，蛋价走低时业者或产生惜售情绪，导致蛋价下跌受阻，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡，当日收盘价3523元/500千克，跌幅0.14%。盘面来看，期货合约经过前期冲高，跟随现货走基差修复逻辑。但当前基差尚未完全修复，博弈仍在延续，产能压力仍存，或限制上涨空间。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 “异常”数值对联储决策影响不大 更多关注大选结果 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 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