【中财期货】每日投研焦点
（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微涨，其余三大宽基指数收跌。煤炭、建筑板块涨幅最大，计算机、传媒板块跌幅最大。IF2412收盘于394.6，跌1.14%；IH2412收盘于2685.2，跌0.28%；IC2412收盘于5822，跌2.09%；IM2412收盘于5954.2，跌3.45%。IF2412基差为4.22，降41.75，IH2412基差为6.93，降19.42，IC2412基差为-11.04，降89.16，IM2412基差为-20.36，降110.45，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.168（+0.057）。沪深两市成交额17960亿元（-673）。截至11.15日，两融余额为18363亿元（-99）。DR007为1.7245（+0.15BP），FR007为1.85（-0BP）。十年期国债收益率2.1115%（+2.05BP），十年期美债收益率4.42%（-1BP），中美利差倒挂为-2.3085%。 最新公布的10月经济数据整体初步好转，但由于同期CPI、PPI增速偏低，名义GDP增速中枢依然偏低。此前公布的10月社融新增大致持平预期，实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。8号人大常委会后，一揽子财政刺激部署涉及总规模超过10万亿，虽然没有明显超出市场预期，但总体数量尚可，能有效缓解地方政府短期还本付息压力。由于当前地产、消费整体依然偏弱，因此预计后续还存在一定政策想象空间，且在特朗普正式上任后的关税政策落地前，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但上行速度或偏慢，谨慎操作，注意止盈止损。 贵金属：特朗普交易结束，美元走软，贵金属企稳回升，关注本周的新屋开工与密歇根大学消费者信心指数，对降息预期的影响，短期看，贵金属震荡运行为主，但长线看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定。特朗普上台后俄乌战争风险或消退，但美国政府赤字率或进一步提升，因此贵金属长期看，上方仍有空间可想象，短期或继续震荡整固，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.1%，10年期主力合约跌0.19%，均为9月低以来最大跌幅；5年期主力合约跌0.09%；2年期主力合约跌0.04%。临近税期，资金利率虽小幅上移，但依然维持宽松状态。经济金融数据公布，经济基本面企稳。继房地产相关税收政策调整后，上海又宣布取消了普通住房和非普通住房标准，需关注后续效果。随着特朗普登台，预计我国政策端后续还有空间。债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：11月18日，沪铜2412报收73760元/吨，+0.03%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于95元/吨，环比-15元/吨；LME0-3升贴水为-120美元/吨，环比0美元/吨；精废价差收于1099元/吨，环比+271元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+4073吨至41529吨。LME铜库存较前一交易日环比-350吨至271525吨。 昨日沪铜价格波动有限，主要是铜价重心下移后带动下游企业逢低补库需求。财政部自12月1日开始取消铜材出口退税，该政策会导致国内出口铜材企业利润降低，国际市场精炼铜供应减少，外盘价格相对内盘价格强势。 近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业在铜价下跌后开始释放前期未点价订单，实质订单增量较前期表现良好，但铜缆企业相对更为悲观，观望情绪较浓。预计铜价震荡偏弱。 铝：期货端，11月18日，沪铝2412高开低走，报收于20515（-285）元/吨，较前一交易日跌1.37%，沪铝加权成交量71万手（+40.9万手），持仓量46.3万手（-4427）。现货端，11月18日，佛山均价20440（-330）元/吨，刚需成交，交投一般；华东均价20520（-340）元/吨，流通偏紧，交投向好；中原均价20450（-330）元/吨。铝棒加工费上调，成交不佳。库存：SMM数据，11月18日铝锭社库56.5万吨，较11月14日下降1.1万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。当周铝锭库存先增后减，处于近年同期低位。财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，短期或压制国内铝价，长期影响逐步减弱，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑。建议暂观望，等待企稳后的低多机会。 氧化铝：期货端，11月18日，氧化铝2501低开小幅收跌，报收于5240（-27）元/吨，较前一交易日跌0.51%，成交量23.2万手（-16899手），持仓量25.5万手（-3225）。现货端，11月18日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5615元/吨、5580元/吨、5675元/吨、5580元/吨、5590元/吨、6025元/吨，价格分别上涨20元/吨、20元/吨、25元/吨、30元/吨、30元/吨、25元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨，10月出口17万吨。观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所提升，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。 锌：长江综合0#锌价报24800-24800元/吨，均价24800元，-250元；广东南储0#锌报24520-24820元/吨，均价24670元，-260元，1#锌报24450-24750元/吨，均价24700元，-260元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。 沪锌2412报收24715元/吨，+0.14%。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。 工业硅：昨日工业硅先抑后扬，工业硅Si2412合约收12380元/吨，跌幅0.2%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一日持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降，且近期部分企业开工负荷下滑。铝合金，目前再生铝企业反馈需求有转弱迹象，加之原料采购困难，导致生产积极性下滑。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅基本面仍处过剩格局。上周交割库新批库容消息落地，由于扩库容已被市场提前计价，因此消息公布后利空出尽，不过工业硅同样缺乏利多驱动，短期内预计硅价或维持底部震荡走势。 镍：现货方面，SMM电解镍均价124450元/吨，金川镍125550元/吨，镍豆123150元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。宏观方面，鲍威尔就进一步降息发表鸽派言论，美元价格涨势强劲。特朗普反战言论带动黄金价格下跌，整体有色板块回落。 基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯 表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单偏弱，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏弱震荡走势。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，盐湖端实现三周产量下滑，整体供给端仍有持续小幅下滑趋势，澳矿Bald Hill 宣布减产，短期内对锂矿价格有支撑，但头部矿山投产扩产项目逐步抵消减量，澳矿未有紧张态势。需求方面，正极材料11月初开工率开始呈现上行趋势，11月正极材料排产由平稳调整为改善，落地情况需持续跟进。供需面整体呈现改善趋势，碳酸锂价格重心上移，但上方空间依旧有限，需求端目前力度不足以支撑打破区间，等待强力驱动，近期震荡偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3429/吨(-23）；4.75mmQ235热卷全国均价3565/吨（+6），唐山普方坯3060/吨（+20）。铁水产量微幅上升至235.94万吨/天。黑色市场悲观反应仍在持续，既有宏观金融反馈不及预期的影响也有北材南下带来的压价效应。保竣工政府报告出台，进度和执行力度符合严厉预期，执行总量285万套，余量不足两成（淡季现实需求支撑略有不足）。近期房屋销售税款及土地税款降低对于房屋销售及房价的支持力度较强。小节奏的验证：10月数据整体表现不及预期，11月施工端到竣工端压力仍然较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈动力不足，冬储预期偏悲观，可能价格以区间震荡度过01合约，因此我们将下调预期至中性偏弱。策略来看，卷强于螺，材强于矿。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价755元/湿吨（折盘面807元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）759元/吨（-16）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均小幅下降，预计后续铁矿石发运将有所下降、到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅上升，盈利率继续回落，需求端整体微强。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，继房地产相关税收政策调整后，上海又宣布取消了普通住房和非普通住房标准，需关注后续效果。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：现货方面，沙河迎新1289/吨，河北长城1282元/吨，河北望美1387元/吨，湖北地区5mm白玻1350元/吨。核心逻辑：国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，其中河北沙河市场价格下跌，在产销率方面，华北地区有较大增幅相比昨日下降了18%，达到了78%，整体市场综合下降了6%，达到了88%。当前市场处于赶工期，刚需有一定支撑，少数产线出玻璃及改产白玻后，部分区域供应紧张得到缓解。整体供需结构尚可，市场交投不温不火，驱动有限，预计整体走势震荡看待。 纯碱：国内纯碱市场整体保持稳定态势。目前，华南地区轻质纯碱均价为1670元/吨，重质纯碱价格在 1750元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1750 元/吨，重质纯碱均价为 1750 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1500元/吨。核心逻辑：纯碱设备正常，供应相对宽松。下游需求一般，按需为主。行业库存高位徘徊，驱动有限，预计整体走势震荡看待。 ▼能源篇▼ 原油：WTI主力原油期货收涨2.15美元，涨幅3.21%，报69.10美元/桶。布伦特主力原油期货收涨2.09美元，涨幅2.94%，报73.14美元/桶。周一国际原油价格上涨，受到地缘政治因素不稳定的支撑，随后挪威最大油田停产使供应出现紧张。当地时间11月18日，俄罗斯国家杜马（议会下院）国防委员会主席卡尔塔波洛夫表示，乌克兰被获准使用西方武器打击俄罗斯腹地不会以任何方式影响特别军事行动进程。俄罗斯防空系统对所有类型的西方远程武器都非常有效。18日当天，俄罗斯常驻维也纳国际组织代表乌里扬诺夫就《费加罗报》关于法国和英国授权乌克兰使用远程导弹打击俄罗斯腹地的报道表示，如果法国和英国真的关心欧洲安全，他们尚有机会重新考量自身立场。在此情况下，已没有搞"粗劣的政治游戏"的余地。当地时间18日，黎巴嫩看守政府总理纳吉布·米卡提表示，美国总统特使阿莫斯·霍克斯坦即将访问黎巴嫩，黎巴嫩对美方方案的反应是积极的，但有些问题需要讨论，黎方希望尽快达成停火。米卡提在接受阿拉比亚电视台采访时称，美国提出的方案的主要内容是执行安理会第1701号决议，黎巴嫩致力于执行该决议。米卡提说，黎议会议长纳比·贝里主导与美国调解员的会谈，米卡提没有听说方案里涉及"以色列在黎巴嫩军事行动自由”的条件。米卡提强调，对黎政府来说，重要的是加强黎军在黎南部的存在。受发电站故障影响 挪威最大油田暂时停产。挪威国家石油公司 Equinor发言人Gisle表示，在陆上电力中断后，Equinor 停止了北海Johan Sverdrup油田的生产。此前该公司在陆地上的一个变电站出现烟雾，随后发生停电，公司现在正在努力恢复生产，Gisle说，事故发生在当地时间中午之前，该油田目前每天生产75.5万桶石油。预测油价走势短期看涨长期看跌。 LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4359（-56）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4800-5030（4930，+20）元/吨，华东民用4770-4950（4825，-35）元/吨，山东民用4720-4800（4750，0）吨；进口气主流：华南5000-5220（5090，+10）元/吨，华东5000-5250（5071，-5）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南571元/吨，华东466元/吨，山东391元/吨。月差方面PG12-01为111，呈现back结构。 现货端华东方面小跌，华南地区零星小涨，交投平淡，市场心态不甚乐观，原油震荡。外盘FEI跌破610美元/吨，支撑减弱。目前国内冷空气来袭，燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求稍弱，巴拿马运河通航状态尚可，美湾运费增加未及预期，进口成本在可控范围内，进口资源充足。预计短期内跟随原油窄幅震荡，建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及12-01月差。 燃料油：11月18日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水184元/吨，为4157元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水345元/吨，为3375元/吨。成本端原油市场利多因素逐渐消散，油价进入下行市场。燃料油市场方面，高硫燃料油供给有所宽松，船加油需求随之增加，批发商规避风险的同时市场交投速度加快，整体内贸船燃库存处于低位水平。市场看空氛围浓郁，叠加进入传统消费淡季，下游需求疲势尽显，船燃价格持续下滑，船燃市场表现不尽人意。预计高低硫燃料油震荡运行。 沥青：11月18日，BU2501收盘价格为3301（-2）元/吨。华东地区区内价格参考3700-3820元/吨；山东地区市场参考价在3350-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月14日，国内沥青81 家企业产能利用率为31%，环比+4.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.8万吨，环比+21.8%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+1.5%与-0.2%。 进入11月中下旬，北方前期赶工项目逐渐收尾，前期需求支撑有所减弱，且预计成本端原油表现偏弱，预计沥青承压运行。 ▼化工篇▼ PVC：周一PVC期货下跌，V01合约收5284（-0.56%），指数持仓112.6（-0.36）万手。大商所PVC期货仓单录得102464手，较上一交易日减少90手；现货：常州5型电石料现汇库提5140-5270，点价V01-160至-100，天业新货-30，基差持稳。华南升水华东25，乙电价差（华南）60。 核心逻辑：上周PVC开工率78.3%（+1%），三连升，周内无新增检修企业，从后续装置计划看，产量接近升至最高水平，并保持到春节。因企业厂库容量有限，且年底回款压力，在以产定销模式下，货源最终将尽数流向市场。库存方面，社库44.2万吨，环比+0.1（前值+0.3），两连增，同比+17.8%（前值+18.4%），表外+0.4万吨，华东到货不多，但下游采购和提货表现不佳，海运紧张，华南到货亦偏少。厂库31.7万吨，环比-1.4（前值-0.6）万吨，企业发运加快，但天津港运力不足，下海货源堆积在港口，部分企业降价促销，接单总体改善；厂家可售库存-25.2万吨，环比-1.3（前值+1.8）万吨，目前预售优于过去两年。海外方面，出口以低价成交为主，签单量有所下滑，东南亚、非洲市场表现尚可，印度BIS认证关口再次临近，将对11-12月出口产生压力。内需方面，制品企业开工订单变化不大，周前期逢低补货。成本端，电石待卸车辆高位在前期施压电石价格继续下调，烧碱高利润下，氯碱综合体开工难调整。综上，产量继续爬坡，预计近期达到峰值水平，并保持至春节，物流的紧张会延缓供应压力对市场的冲击，下游成交仍然是抄底心态，出口或重演7-8月的跌势，V后市或维持偏弱。 聚乙烯：L2501合约收于8253元/吨，-90元/吨，持仓52.5万手，减少2.8万手。现货方面，华东低压：8250元/吨（0元/吨），华东高压：10850元/吨（0元/吨），华北线性主流：8530元/吨（+50元/吨）。目前停车装置涉及30套聚乙烯装置，暂无新增装置检修。近期国内临时停车检修装置较多，市场供应压力减缓，同时社会仓库库存处于低位，且后期存量检修装置仍在多数，对加油有所支撑。但下游需求后期存在减弱的迹象，尤其是农膜行业，下游订单量开始减少，将会对价格造成一定影响。预计聚乙烯震荡偏弱，可尝试近远反套。 聚丙烯：PP2501合约收于7436元/吨，-21元/吨，持仓量30.4万手,增加0.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7516元/吨（+11元/吨），华北市场：7432元/吨（+1元/吨），华南市场：7661元/吨（+11元/吨），西北市场：7290元/吨（+8元/吨），美金市场：930美元/吨。中海壳牌一线（30万吨/年）PP装置停车检修。中海壳牌二线（40万吨/年）PP装置停车检修。今日聚丙烯价格震荡下行，季节性消费需求淡去，终端企业成本库存压力大，因新增订单跟进不足，下游企业原料补仓多维持低仓少量补入为主。市场在供应端与需求端寻求新平衡。预计聚丙烯震荡运行。 天然橡胶：本周来看，1.台风“万宜”将于17日夜间至18日凌晨进入南海东部海面。2.天气预报看未来泰国和越南产区降雨影响较少。3.泰国东北部上量明显，水杯价差走扩，杯胶价格下跌倾向于是由于上量较多导致。4.水杯价差走扩后后期原料再次下跌的空间会打开，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。5.3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。6.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加。7.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。8顺丁BR9000对NR和RU价差偏低，BR9000与泰混价差历史极值位，关注合成胶的机会。9.日胶相对NR和TOCOM价差偏低，关注日胶率先反弹的机会。10.云南马上步入停割，市场预期今年仓单暂无问题。11.时间推算上游补库应该还未结束。综合来看，进入11-12月，尊重季节性规律，但考虑到供需缺口和结转库存走低的问题，我们认为橡胶回调的空间有限。短期向下性价比不高，寻点位低吸。 PTA：PTA现货价格收跌25至4725元/吨，现货基差+1至2501-70；PX收809.33美元/吨，PTA现货加工区间参考331.44元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作-1.04%在80.88%，新材料降负，聚酯开工率下降至87.68%，国内涤纶长丝样本企业产销率108.5%。华东市场PTA现货价格弱势整理，商谈参考4725附近。11月主港交割01贴水70附近成交，仓单01贴水55、宁波04贴水75成交，12月主港交割报01贴水55-60。市场缺乏驱动，实单商谈积极性不高。综合来看，中期PX-PTA现货流通较充裕，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。现货流通性好转，预期成本、供需趋弱，步入累库通道。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。 乙二醇：11月18日张家港乙二醇收盘价格在4588元/吨,下跌27，华南市场收盘送到价格在4680元/吨,下跌20，美金收盘价格在535美元/吨,上涨1。今日乙二醇市场出现横盘走势，早盘开盘时，受原油下跌影响，张家港现货价格在4885附近低开，盘中下档支撑明显，商谈整理为主，至收盘时现货价格4593商谈，华南市场弱势运行，下游观望加重成交僵持。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇短期供需维持紧平衡状态，远端弱预期，短期价格震荡为主。 纸浆：SP2501合约日内+30至5918元/吨，环比+0.5%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6280元/吨（+30），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。周内智利Arauco11月银星、明星报盘持平。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅去库，其中青岛港库存呈现小涨累库走势，周期出货速度有所加快，但港内阔叶浆占比重较高。需求端，观望情绪占优，各类原纸周内维稳为主，后市给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。 甲醇：MA2501合约收于2530元/吨，环比+25元/吨。现货方面，太仓甲醇2497-2505元/吨、鲁南甲醇2330-2350元/吨、内蒙古甲醇2000-2030元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2500-2520元/吨、12月下旬甲醇2540-2550元/吨。基本面来看，供应方面，周内港口延续累库，流通现货亦环比走高；海外装置本周未听闻有变动，11月至今伊朗装船较少，12月进口预计明显缩减。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求稳定，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格窄幅波动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。 烧碱：供应方面，11 月 14 日当周开工率为 87.96%，环比下降 0.53 个百分点，产量为 80.69 万吨，环比下降 0.69%。液氯方面，截至 11 月 14 日山东液氯价格为 300 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，11 月 8 日当周全国液碱库存为 25.58 万吨，环比下降 2.66%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，当前山东烧碱厂库库存仍然偏少，周内烧碱库存仍然呈现去库格局。山东烧碱从厂库转移至氧化铝大厂。山东烧碱送主力下游量在 11 月 15 日有较大幅度的减量，主要原因是氯碱厂厂库库存不足，山东烧碱现货仍然偏紧，现货价格整体仍然坚挺。当前烧碱仍然处于近端现实强，远端预期弱的格局。目前来看，11 月供应回归较为乏力，氧化铝对烧碱需求仍然强劲，后续需要关注非铝需求可能带来的边际需求减量和氧化铝新投产带来的烧碱需求增长。策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。 PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 ▼农产品篇▼ 油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价稳中有涨，其中天津国标24度01+240元/吨，涨20元/吨；山东01+220元/吨，稳定；江苏01+100元/吨，稳定；广东01+100元/吨，涨30元/吨。印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施B40。印度尼西亚官员表示，印尼正计划审查其设定棕榈油出口税的方式，以保持与竞争对手食用油的竞争力，并将其描述为定期评估其贸易政策的常规举措。马来国外工人来到种植园，产量可能有所恢复。国内方面，买船集中在远月。 豆油而言，现货方面，今日贸易商豆油基差大体稳定个别区域出现上涨；其中天津基差01+50元/吨，涨10元/吨 ；日照基差01+100元/吨，持平 ；张家港基差01+200元/吨，稳定 ；厦门基差01+300元/吨，无涨跌 ；东莞基差01+410元/吨，涨10元/吨 ；钦州基差01+140元/吨 ，不变。上周原油价格净跌以及CBOT大豆期价持续偏弱拖累豆油市场偏弱运行。美豆收割步入尾声，巴西大豆播种加速，降水充沛；USDA11月报告偏空，但全球大豆丰产预期加强。国内现货成交清淡，12月买船加速。 菜油基差：其中张家港01+80元/吨，涨20元/吨;钦州 01-120元/吨，稳定;东莞01-100元/吨，涨20元/吨;厦门01-90元/吨，涨20元/吨;成都01+250元/吨，稳定。菜油库存高位，市场成交清淡。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。 粕类：国内现货方面，沿海区域油厂主流成交价格在2970-3010元/吨，国内豆粕供应恢复，下游采购意愿下滑。国内连粕受成本下跌拖累影响，近月M01合约技术性破位，新主力合约M05增仓大跌。下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。 春菜籽集中上市，内蒙古新季菜籽报价在2.45-2.60元/斤，含油率40-43%。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。高质量菜籽可售余粮偏低，对价格起到一定支撑作用.消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：昨夜ICE美国原糖主力合约上涨，结算价上涨0.02美分/磅，至21.58美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月15日夜盘结算价5848元/吨，较上一日结算价下跌36元/吨，收盘于5850元/吨。巴西10月下半月产糖量178.5万吨，同比大幅下滑，但是高于市场预期，美元上涨，原油走弱，原糖价连续下破21美分两次后都迅速反弹，证明21美金以下的买盘强硬，昨晚原糖价格触底回升，小幅收涨。国内新榨季已经开始，在供应预期增加背景下，国内期货上涨压力增加，国内期货受到糖浆管控消息支撑以及外盘上涨提振，抑制国内下跌幅度。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货现货价格稳中偏弱。 棉花：昨夜郑棉主力合约收于13920元/吨，跌85元/吨，跌幅0.61%；ICE美棉收于68.93美分/磅，跌1.7美分/磅，跌幅2.41%。新疆机采籽棉南疆收购6.35-6.45元/公斤，北疆收购6.4元/公斤，手采籽棉6.8-6.9元/公斤，预计本周疆内籽棉完成采摘。现货情况：近日基差以稳为主，现货价格稳中偏弱。国内籽棉收购进入扫尾阶段，随着轧花厂加工量持续高负荷运转 ；下游纺企进入淡季，新订单下降明显，市场基本面持续宽松，预计短期棉价宽幅震荡。 鸡蛋：11月18日大部分地区鸡蛋稳多落少，东北辽宁价格下落、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格下落；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常，产地均价4.33/斤，销区均价4.52元/斤。近期终端市场走货较慢，多数贸易商持观望态势，采购量减少。而且低温天气利多鸡蛋存储，蛋价走低时业者或产生惜售情绪，导致蛋价下跌受阻，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡回落，当日收盘价3623元/500千克，跌幅0.76%。盘面来看，期货合约震荡经过前期冲高，跟随现货走基差修复逻辑。但当前基差尚未完全修复，博弈仍在延续，产能压力仍存，或限制上涨空间。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 “异常”数值对联储决策影响不大 更多关注大选结果 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 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内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微涨，其余三大宽基指数收跌。煤炭、建筑板块涨幅最大，计算机、传媒板块跌幅最大。IF2412收盘于394.6，跌1.14%；IH2412收盘于2685.2，跌0.28%；IC2412收盘于5822，跌2.09%；IM2412收盘于5954.2，跌3.45%。IF2412基差为4.22，降41.75，IH2412基差为6.93，降19.42，IC2412基差为-11.04，降89.16，IM2412基差为-20.36，降110.45，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.168（+0.057）。沪深两市成交额17960亿元（-673）。截至11.15日，两融余额为18363亿元（-99）。DR007为1.7245（+0.15BP），FR007为1.85（-0BP）。十年期国债收益率2.1115%（+2.05BP），十年期美债收益率4.42%（-1BP），中美利差倒挂为-2.3085%。 最新公布的10月经济数据整体初步好转，但由于同期CPI、PPI增速偏低，名义GDP增速中枢依然偏低。此前公布的10月社融新增大致持平预期，实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。8号人大常委会后，一揽子财政刺激部署涉及总规模超过10万亿，虽然没有明显超出市场预期，但总体数量尚可，能有效缓解地方政府短期还本付息压力。由于当前地产、消费整体依然偏弱，因此预计后续还存在一定政策想象空间，且在特朗普正式上任后的关税政策落地前，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但上行速度或偏慢，谨慎操作，注意止盈止损。 贵金属：特朗普交易结束，美元走软，贵金属企稳回升，关注本周的新屋开工与密歇根大学消费者信心指数，对降息预期的影响，短期看，贵金属震荡运行为主，但长线看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定。特朗普上台后俄乌战争风险或消退，但美国政府赤字率或进一步提升，因此贵金属长期看，上方仍有空间可想象，短期或继续震荡整固，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.1%，10年期主力合约跌0.19%，均为9月低以来最大跌幅；5年期主力合约跌0.09%；2年期主力合约跌0.04%。临近税期，资金利率虽小幅上移，但依然维持宽松状态。经济金融数据公布，经济基本面企稳。继房地产相关税收政策调整后，上海又宣布取消了普通住房和非普通住房标准，需关注后续效果。随着特朗普登台，预计我国政策端后续还有空间。债市整体震荡看待。 ▼有色篇 ▼ 铜：11月18日，沪铜2412报收73760元/吨，+0.03%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于95元/吨，环比-15元/吨；LME0-3升贴水为-120美元/吨，环比0美元/吨；精废价差收于1099元/吨，环比+271元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+4073吨至41529吨。LME铜库存较前一交易日环比-350吨至271525吨。 昨日沪铜价格波动有限，主要是铜价重心下移后带动下游企业逢低补库需求。财政部自12月1日开始取消铜材出口退税，该政策会导致国内出口铜材企业利润降低，国际市场精炼铜供应减少，外盘价格相对内盘价格强势。 近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业在铜价下跌后开始释放前期未点价订单，实质订单增量较前期表现良好，但铜缆企业相对更为悲观，观望情绪较浓。预计铜价震荡偏弱。 铝：期货端，11月18日，沪铝2412高开低走，报收于20515（-285）元/吨，较前一交易日跌1.37%，沪铝加权成交量71万手（+40.9万手），持仓量46.3万手（-4427）。现货端，11月18日，佛山均价20440（-330）元/吨，刚需成交，交投一般；华东均价20520（-340）元/吨，流通偏紧，交投向好；中原均价20450（-330）元/吨。铝棒加工费上调，成交不佳。库存：SMM数据，11月18日铝锭社库56.5万吨，较11月14日下降1.1万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。当周铝锭库存先增后减，处于近年同期低位。财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，短期或压制国内铝价，长期影响逐步减弱，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑。建议暂观望，等待企稳后的低多机会。 氧化铝：期货端，11月18日，氧化铝2501低开小幅收跌，报收于5240（-27）元/吨，较前一交易日跌0.51%，成交量23.2万手（-16899手），持仓量25.5万手（-3225）。现货端，11月18日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5615元/吨、5580元/吨、5675元/吨、5580元/吨、5590元/吨、6025元/吨，价格分别上涨20元/吨、20元/吨、25元/吨、30元/吨、30元/吨、25元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨，10月出口17万吨。观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所提升，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。 锌：长江综合0#锌价报24800-24800元/吨，均价24800元，-250元；广东南储0#锌报24520-24820元/吨，均价24670元，-260元，1#锌报24450-24750元/吨，均价24700元，-260元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。 沪锌2412报收24715元/吨，+0.14%。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。 工业硅：昨日工业硅先抑后扬，工业硅Si2412合约收12380元/吨，跌幅0.2%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一日持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降，且近期部分企业开工负荷下滑。铝合金，目前再生铝企业反馈需求有转弱迹象，加之原料采购困难，导致生产积极性下滑。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅基本面仍处过剩格局。上周交割库新批库容消息落地，由于扩库容已被市场提前计价，因此消息公布后利空出尽，不过工业硅同样缺乏利多驱动，短期内预计硅价或维持底部震荡走势。 镍：现货方面，SMM电解镍均价124450元/吨，金川镍125550元/吨，镍豆123150元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。宏观方面，鲍威尔就进一步降息发表鸽派言论，美元价格涨势强劲。特朗普反战言论带动黄金价格下跌，整体有色板块回落。 基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯 表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单偏弱，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏弱震荡走势。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，盐湖端实现三周产量下滑，整体供给端仍有持续小幅下滑趋势，澳矿Bald Hill 宣布减产，短期内对锂矿价格有支撑，但头部矿山投产扩产项目逐步抵消减量，澳矿未有紧张态势。需求方面，正极材料11月初开工率开始呈现上行趋势，11月正极材料排产由平稳调整为改善，落地情况需持续跟进。供需面整体呈现改善趋势，碳酸锂价格重心上移，但上方空间依旧有限，需求端目前力度不足以支撑打破区间，等待强力驱动，近期震荡偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3429/吨(-23）；4.75mmQ235热卷全国均价3565/吨（+6），唐山普方坯3060/吨（+20）。铁水产量微幅上升至235.94万吨/天。黑色市场悲观反应仍在持续，既有宏观金融反馈不及预期的影响也有北材南下带来的压价效应。保竣工政府报告出台，进度和执行力度符合严厉预期，执行总量285万套，余量不足两成（淡季现实需求支撑略有不足）。近期房屋销售税款及土地税款降低对于房屋销售及房价的支持力度较强。小节奏的验证：10月数据整体表现不及预期，11月施工端到竣工端压力仍然较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈动力不足，冬储预期偏悲观，可能价格以区间震荡度过01合约，因此我们将下调预期至中性偏弱。策略来看，卷强于螺，材强于矿。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价755元/湿吨（折盘面807元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）759元/吨（-16）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均小幅下降，预计后续铁矿石发运将有所下降、到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅上升，盈利率继续回落，需求端整体微强。库存端，库存量较高，钢厂以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，继房地产相关税收政策调整后，上海又宣布取消了普通住房和非普通住房标准，需关注后续效果。预计铁矿石价格震荡运行。 玻璃：现货方面，沙河迎新1289/吨，河北长城1282元/吨，河北望美1387元/吨，湖北地区5mm白玻1350元/吨。核心逻辑：国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，其中河北沙河市场价格下跌，在产销率方面，华北地区有较大增幅相比昨日下降了18%，达到了78%，整体市场综合下降了6%，达到了88%。当前市场处于赶工期，刚需有一定支撑，少数产线出玻璃及改产白玻后，部分区域供应紧张得到缓解。整体供需结构尚可，市场交投不温不火，驱动有限，预计整体走势震荡看待。 纯碱：国内纯碱市场整体保持稳定态势。目前，华南地区轻质纯碱均价为1670元/吨，重质纯碱价格在 1750元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1750 元/吨，重质纯碱均价为 1750 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1500元/吨。核心逻辑：纯碱设备正常，供应相对宽松。下游需求一般，按需为主。行业库存高位徘徊，驱动有限，预计整体走势震荡看待。 ▼能源篇▼ 原油：WTI主力原油期货收涨2.15美元，涨幅3.21%，报69.10美元/桶。布伦特主力原油期货收涨2.09美元，涨幅2.94%，报73.14美元/桶。周一国际原油价格上涨，受到地缘政治因素不稳定的支撑，随后挪威最大油田停产使供应出现紧张。当地时间11月18日，俄罗斯国家杜马（议会下院）国防委员会主席卡尔塔波洛夫表示，乌克兰被获准使用西方武器打击俄罗斯腹地不会以任何方式影响特别军事行动进程。俄罗斯防空系统对所有类型的西方远程武器都非常有效。18日当天，俄罗斯常驻维也纳国际组织代表乌里扬诺夫就《费加罗报》关于法国和英国授权乌克兰使用远程导弹打击俄罗斯腹地的报道表示，如果法国和英国真的关心欧洲安全，他们尚有机会重新考量自身立场。在此情况下，已没有搞"粗劣的政治游戏"的余地。当地时间18日，黎巴嫩看守政府总理纳吉布·米卡提表示，美国总统特使阿莫斯·霍克斯坦即将访问黎巴嫩，黎巴嫩对美方方案的反应是积极的，但有些问题需要讨论，黎方希望尽快达成停火。米卡提在接受阿拉比亚电视台采访时称，美国提出的方案的主要内容是执行安理会第1701号决议，黎巴嫩致力于执行该决议。米卡提说，黎议会议长纳比·贝里主导与美国调解员的会谈，米卡提没有听说方案里涉及"以色列在黎巴嫩军事行动自由”的条件。米卡提强调，对黎政府来说，重要的是加强黎军在黎南部的存在。受发电站故障影响 挪威最大油田暂时停产。挪威国家石油公司 Equinor发言人Gisle表示，在陆上电力中断后，Equinor 停止了北海Johan Sverdrup油田的生产。此前该公司在陆地上的一个变电站出现烟雾，随后发生停电，公司现在正在努力恢复生产，Gisle说，事故发生在当地时间中午之前，该油田目前每天生产75.5万桶石油。预测油价走势短期看涨长期看跌。 LPG：PG主力合约PG2412收盘价格在4359（-56）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4800-5030（4930，+20）元/吨，华东民用4770-4950（4825，-35）元/吨，山东民用4720-4800（4750，0）吨；进口气主流：华南5000-5220（5090，+10）元/吨，华东5000-5250（5071，-5）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南571元/吨，华东466元/吨，山东391元/吨。月差方面PG12-01为111，呈现back结构。 现货端华东方面小跌，华南地区零星小涨，交投平淡，市场心态不甚乐观，原油震荡。外盘FEI跌破610美元/吨，支撑减弱。目前国内冷空气来袭，燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求稍弱，巴拿马运河通航状态尚可，美湾运费增加未及预期，进口成本在可控范围内，进口资源充足。预计短期内跟随原油窄幅震荡，建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及12-01月差。 燃料油：11月18日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水184元/吨，为4157元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水345元/吨，为3375元/吨。成本端原油市场利多因素逐渐消散，油价进入下行市场。燃料油市场方面，高硫燃料油供给有所宽松，船加油需求随之增加，批发商规避风险的同时市场交投速度加快，整体内贸船燃库存处于低位水平。市场看空氛围浓郁，叠加进入传统消费淡季，下游需求疲势尽显，船燃价格持续下滑，船燃市场表现不尽人意。预计高低硫燃料油震荡运行。 沥青：11月18日，BU2501收盘价格为3301（-2）元/吨。华东地区区内价格参考3700-3820元/吨；山东地区市场参考价在3350-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月14日，国内沥青81 家企业产能利用率为31%，环比+4.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.8万吨，环比+21.8%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+1.5%与-0.2%。 进入11月中下旬，北方前期赶工项目逐渐收尾，前期需求支撑有所减弱，且预计成本端原油表现偏弱，预计沥青承压运行。 ▼化工篇▼ PVC：周一PVC期货下跌，V01合约收5284（-0.56%），指数持仓112.6（-0.36）万手。大商所PVC期货仓单录得102464手，较上一交易日减少90手；现货：常州5型电石料现汇库提5140-5270，点价V01-160至-100，天业新货-30，基差持稳。华南升水华东25，乙电价差（华南）60。 核心逻辑：上周PVC开工率78.3%（+1%），三连升，周内无新增检修企业，从后续装置计划看，产量接近升至最高水平，并保持到春节。因企业厂库容量有限，且年底回款压力，在以产定销模式下，货源最终将尽数流向市场。库存方面，社库44.2万吨，环比+0.1（前值+0.3），两连增，同比+17.8%（前值+18.4%），表外+0.4万吨，华东到货不多，但下游采购和提货表现不佳，海运紧张，华南到货亦偏少。厂库31.7万吨，环比-1.4（前值-0.6）万吨，企业发运加快，但天津港运力不足，下海货源堆积在港口，部分企业降价促销，接单总体改善；厂家可售库存-25.2万吨，环比-1.3（前值+1.8）万吨，目前预售优于过去两年。海外方面，出口以低价成交为主，签单量有所下滑，东南亚、非洲市场表现尚可，印度BIS认证关口再次临近，将对11-12月出口产生压力。内需方面，制品企业开工订单变化不大，周前期逢低补货。成本端，电石待卸车辆高位在前期施压电石价格继续下调，烧碱高利润下，氯碱综合体开工难调整。综上，产量继续爬坡，预计近期达到峰值水平，并保持至春节，物流的紧张会延缓供应压力对市场的冲击，下游成交仍然是抄底心态，出口或重演7-8月的跌势，V后市或维持偏弱。 聚乙烯：L2501合约收于8253元/吨，-90元/吨，持仓52.5万手，减少2.8万手。现货方面，华东低压：8250元/吨（0元/吨），华东高压：10850元/吨（0元/吨），华北线性主流：8530元/吨（+50元/吨）。目前停车装置涉及30套聚乙烯装置，暂无新增装置检修。近期国内临时停车检修装置较多，市场供应压力减缓，同时社会仓库库存处于低位，且后期存量检修装置仍在多数，对加油有所支撑。但下游需求后期存在减弱的迹象，尤其是农膜行业，下游订单量开始减少，将会对价格造成一定影响。预计聚乙烯震荡偏弱，可尝试近远反套。 聚丙烯：PP2501合约收于7436元/吨，-21元/吨，持仓量30.4万手,增加0.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7516元/吨（+11元/吨），华北市场：7432元/吨（+1元/吨），华南市场：7661元/吨（+11元/吨），西北市场：7290元/吨（+8元/吨），美金市场：930美元/吨。中海壳牌一线（30万吨/年）PP装置停车检修。中海壳牌二线（40万吨/年）PP装置停车检修。今日聚丙烯价格震荡下行，季节性消费需求淡去，终端企业成本库存压力大，因新增订单跟进不足，下游企业原料补仓多维持低仓少量补入为主。市场在供应端与需求端寻求新平衡。预计聚丙烯震荡运行。 天然橡胶：本周来看，1.台风“万宜”将于17日夜间至18日凌晨进入南海东部海面。2.天气预报看未来泰国和越南产区降雨影响较少。3.泰国东北部上量明显，水杯价差走扩，杯胶价格下跌倾向于是由于上量较多导致。4.水杯价差走扩后后期原料再次下跌的空间会打开，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。5.3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。6.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加。7.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。8顺丁BR9000对NR和RU价差偏低，BR9000与泰混价差历史极值位，关注合成胶的机会。9.日胶相对NR和TOCOM价差偏低，关注日胶率先反弹的机会。10.云南马上步入停割，市场预期今年仓单暂无问题。11.时间推算上游补库应该还未结束。综合来看，进入11-12月，尊重季节性规律，但考虑到供需缺口和结转库存走低的问题，我们认为橡胶回调的空间有限。短期向下性价比不高，寻点位低吸。 PTA：PTA现货价格收跌25至4725元/吨，现货基差+1至2501-70；PX收809.33美元/吨，PTA现货加工区间参考331.44元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作-1.04%在80.88%，新材料降负，聚酯开工率下降至87.68%，国内涤纶长丝样本企业产销率108.5%。华东市场PTA现货价格弱势整理，商谈参考4725附近。11月主港交割01贴水70附近成交，仓单01贴水55、宁波04贴水75成交，12月主港交割报01贴水55-60。市场缺乏驱动，实单商谈积极性不高。综合来看，中期PX-PTA现货流通较充裕，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。现货流通性好转，预期成本、供需趋弱，步入累库通道。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。 乙二醇：11月18日张家港乙二醇收盘价格在4588元/吨,下跌27，华南市场收盘送到价格在4680元/吨,下跌20，美金收盘价格在535美元/吨,上涨1。今日乙二醇市场出现横盘走势，早盘开盘时，受原油下跌影响，张家港现货价格在4885附近低开，盘中下档支撑明显，商谈整理为主，至收盘时现货价格4593商谈，华南市场弱势运行，下游观望加重成交僵持。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇短期供需维持紧平衡状态，远端弱预期，短期价格震荡为主。 纸浆：SP2501合约日内+30至5918元/吨，环比+0.5%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6280元/吨（+30），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。周内智利Arauco11月银星、明星报盘持平。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅去库，其中青岛港库存呈现小涨累库走势，周期出货速度有所加快，但港内阔叶浆占比重较高。需求端，观望情绪占优，各类原纸周内维稳为主，后市给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。 甲醇：MA2501合约收于2530元/吨，环比+25元/吨。现货方面，太仓甲醇2497-2505元/吨、鲁南甲醇2330-2350元/吨、内蒙古甲醇2000-2030元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2500-2520元/吨、12月下旬甲醇2540-2550元/吨。基本面来看，供应方面，周内港口延续累库，流通现货亦环比走高；海外装置本周未听闻有变动，11月至今伊朗装船较少，12月进口预计明显缩减。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求稳定，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格窄幅波动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。 烧碱：供应方面，11 月 14 日当周开工率为 87.96%，环比下降 0.53 个百分点，产量为 80.69 万吨，环比下降 0.69%。液氯方面，截至 11 月 14 日山东液氯价格为 300 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，11 月 8 日当周全国液碱库存为 25.58 万吨，环比下降 2.66%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，当前山东烧碱厂库库存仍然偏少，周内烧碱库存仍然呈现去库格局。山东烧碱从厂库转移至氧化铝大厂。山东烧碱送主力下游量在 11 月 15 日有较大幅度的减量，主要原因是氯碱厂厂库库存不足，山东烧碱现货仍然偏紧，现货价格整体仍然坚挺。当前烧碱仍然处于近端现实强，远端预期弱的格局。目前来看，11 月供应回归较为乏力，氧化铝对烧碱需求仍然强劲，后续需要关注非铝需求可能带来的边际需求减量和氧化铝新投产带来的烧碱需求增长。策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。 PX:原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。 ▼农产品篇▼ 油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价稳中有涨，其中天津国标24度01+240元/吨，涨20元/吨；山东01+220元/吨，稳定；江苏01+100元/吨，稳定；广东01+100元/吨，涨30元/吨。印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施B40。印度尼西亚官员表示，印尼正计划审查其设定棕榈油出口税的方式，以保持与竞争对手食用油的竞争力，并将其描述为定期评估其贸易政策的常规举措。马来国外工人来到种植园，产量可能有所恢复。国内方面，买船集中在远月。 豆油而言，现货方面，今日贸易商豆油基差大体稳定个别区域出现上涨；其中天津基差01+50元/吨，涨10元/吨 ；日照基差01+100元/吨，持平 ；张家港基差01+200元/吨，稳定 ；厦门基差01+300元/吨，无涨跌 ；东莞基差01+410元/吨，涨10元/吨 ；钦州基差01+140元/吨 ，不变。上周原油价格净跌以及CBOT大豆期价持续偏弱拖累豆油市场偏弱运行。美豆收割步入尾声，巴西大豆播种加速，降水充沛；USDA11月报告偏空，但全球大豆丰产预期加强。国内现货成交清淡，12月买船加速。 菜油基差：其中张家港01+80元/吨，涨20元/吨;钦州 01-120元/吨，稳定;东莞01-100元/吨，涨20元/吨;厦门01-90元/吨，涨20元/吨;成都01+250元/吨，稳定。菜油库存高位，市场成交清淡。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。 粕类：国内现货方面，沿海区域油厂主流成交价格在2970-3010元/吨，国内豆粕供应恢复，下游采购意愿下滑。国内连粕受成本下跌拖累影响，近月M01合约技术性破位，新主力合约M05增仓大跌。下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。 春菜籽集中上市，内蒙古新季菜籽报价在2.45-2.60元/斤，含油率40-43%。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。高质量菜籽可售余粮偏低，对价格起到一定支撑作用.消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：昨夜ICE美国原糖主力合约上涨，结算价上涨0.02美分/磅，至21.58美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月15日夜盘结算价5848元/吨，较上一日结算价下跌36元/吨，收盘于5850元/吨。巴西10月下半月产糖量178.5万吨，同比大幅下滑，但是高于市场预期，美元上涨，原油走弱，原糖价连续下破21美分两次后都迅速反弹，证明21美金以下的买盘强硬，昨晚原糖价格触底回升，小幅收涨。国内新榨季已经开始，在供应预期增加背景下，国内期货上涨压力增加，国内期货受到糖浆管控消息支撑以及外盘上涨提振，抑制国内下跌幅度。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货现货价格稳中偏弱。 棉花：昨夜郑棉主力合约收于13920元/吨，跌85元/吨，跌幅0.61%；ICE美棉收于68.93美分/磅，跌1.7美分/磅，跌幅2.41%。新疆机采籽棉南疆收购6.35-6.45元/公斤，北疆收购6.4元/公斤，手采籽棉6.8-6.9元/公斤，预计本周疆内籽棉完成采摘。现货情况：近日基差以稳为主，现货价格稳中偏弱。国内籽棉收购进入扫尾阶段，随着轧花厂加工量持续高负荷运转 ；下游纺企进入淡季，新订单下降明显，市场基本面持续宽松，预计短期棉价宽幅震荡。 鸡蛋：11月18日大部分地区鸡蛋稳多落少，东北辽宁价格下落、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格下落；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常，产地均价4.33/斤，销区均价4.52元/斤。近期终端市场走货较慢，多数贸易商持观望态势，采购量减少。而且低温天气利多鸡蛋存储，蛋价走低时业者或产生惜售情绪，导致蛋价下跌受阻，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡回落，当日收盘价3623元/500千克，跌幅0.76%。盘面来看，期货合约震荡经过前期冲高，跟随现货走基差修复逻辑。但当前基差尚未完全修复，博弈仍在延续，产能压力仍存，或限制上涨空间。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 “异常”数值对联储决策影响不大 更多关注大选结果 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 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