光大证券-2018年7月进出口数据点评：进出口增速还会持续-180808

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        要点    
        以美元计，2018年7月中国出口增速为12.2%，进口增速为27.3%，仍以数量增长为主，进出口增速超市场预期，但符合我们上月预期。中国出口维持较高增速，主引导力仍是全球经济弱复苏节奏未变，而特朗普政府追加关税带来的新一轮贸易抢跑则在边际上继续支撑中国出口。中国出口增速预计3季度逐月仍将维持在10%以上。而进口则受中国深化开放政策以及去年基数影响，保持了较快增长，但随着基数回升，预计8、9月份增速略回落至20%以下，但仍将快于出口增速。整体上看，全球贸易环境好于国内的贸易环境，需注意因国内信用紧缩带来的对贸易的负面影响。  
        7  月进出口仍以数量增长为主  
        7  月以美元计，中国进出口同比增长18.8%，其中进口金额增速为27.3%，  出口金额增速为12.2%。进出口主要以数量增长为主，进口价格同比增长不到2%，而受人民币贬值影响出口价格更是小幅下滑。7  月进出口数据符合我们上月预期，6  月进口同比增速放缓只是扰动，全球经济弱复苏的趋势还在继续，叠加进出口抢跑，贸易增速继续保持2016  年初以来波动上升的态势。
        出口增长受全球经济弱复苏和贸易抢跑支撑  
        7  月中国出口增速为12.2%,  受到全球经济弱复苏和贸易抢跑支撑，具有一定持续性。2  季度美国GDP  环比年化增长率为4.2%，而PMI  数据持续保持高位震荡，说明全球经济的"压舱石"相对稳固。欧洲PMI  虽然出现了疲弱的迹象，但是自英国脱欧以来持续处于扩张区间（图3）。这说明全球经济弱复苏势头尚未发生转变，继续支撑中国出口（图4）。  
        此外我们在5、6  月的进出口数据点评中，就指出海关总署公布的微观数据佐证了贸易抢跑，支持中国出口，在此不再赘述。而特朗普政府在7  月10  日又追加了对华涉及2000  亿美元商品的潜在增税名单，这让中国的出口商重新具有了贸易抢跑的动机，一定程度上也支撑了7  月中国出口行情。  
        不过我们需要警惕贸易抢跑减弱的信号，7  月中国新出口订单PMI  分项指数为49.80%，已经连续两个月低于枯荣线，这可能意味着随着特朗普新增关税政策的执行，预计随着订单的兑现，贸易抢跑的行为在未来数月可能将出现减弱。  
        追求贸易平衡，贸易顺差继续减低  
        2018  年7  月9  日，国务院办公厅下发通知，转发商务部等20  个部门《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，表明自2017  年开始的扩大进口的政策还在继续深化。中国促进进口上升政策已经发生效果，7  月份，我国从美国、日本、东盟和欧盟的进口同比较上月上升（图5）。我们预计未来进口仍将保持较快增长，特别是原材料和农产品的进口可能成为新的增量。7  月中国贸易顺差为280.5  亿美元，低于前值的414.7  亿美元（图6），主要原因就在于进口较前值增加。
        国际贸易环境好于国内  
        整体上看，7  月份国际贸易延续上月增长态势，但国内贸易环境相对趋弱。波罗海干散货指数（BDI）从7  月初的1422  点上涨到月末的1747  点，  表明随着全球经济弱复苏的趋势仍在继续，国际航运表现需求不弱，国际贸易仍有动能（图6）。不过，中国沿海（散货）运价指数（CCBFI）仍持续下滑，需要我们关注国内贸易活跃程度的走势（图7）。
        整体而言，全球经济弱复苏趋势仍在继续，起主要的引导作用，3  季度中国出口逐月保持10%以上的增速是大概率事件，而进口受基数影响增速将略回落至20%下方，但仍保持快于出口的增速。不过需注意因国内信用紧缩带来的对贸易的负面影响。