第一上海-中国水务-0855.HK-给予买入评级，目标价11.10港元-180808

《第一上海-中国水务-0855.HK-给予买入评级，目标价11.10港元-180808（1页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-中国水务-0855.HK-给予买入评级，目标价11.10港元-180808（1页）.pdf（1页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心业务持续增长，派息空间有望提升
        943号文有助提升水价，供水行业市场化程度有望提升
        根据近期下发的943号文，要求供水行业“建立健全补偿成本、合理盈利”。此举强化了水价按照ROE8％~12％进行调整的原则，从而有利于提升整体水价，促进供水行业的健康发展。目前，中国供水行业的市场化程度约为15％左右，仍有85％的自来水公司为国有制运营。随着地方政府资金趋紧，自来水公司混合制改革的推进，行业的市场化程度有望提升。
        核心水务业务持续增长，水务板块同比增长27.3％
        截止2018年3月31日，公司的水务板块收入达70.2亿港元，同比增长27.3％，占总收入92.5％。公司项目规模不断扩张，已运行产能849万立方米/日，在建产能185万立方米/日，筹建产能357万立方米/日。公司的供水网络已覆盖58个城市，接驳用户超过330万，潜在服务人口约2000万，管网长度超过13.5万公里。
        “削减股份溢价”为正常程序，利于增厚可派发股息账户
        据公司7月31日公告，将截至2018年6月30日的“股份溢价账户”内9.95亿港币转入“缴入盈余账户”。通过股东大会之后，缴入盈余账户金额将达11.12亿港元。根据公司细则以及百慕大1981年公司法，公司可从“缴入盈余账户”和“保留盈利账户”中对股息进行分派。目前，公司可派发股息的账户合共拥有超过54亿港元，待削减股份溢价完成后，将进一步增厚可派发股息账户。
        居民终端收费，现金流充足，维持目标价11.10港元，买入评级
        公司为自来水公司+水厂一体化的模式，对居民终端直接收取水费，现金流充裕。此外，公司非核心资产的处置加快，在手现金与已抵押存款总额为30.8亿港元，资产负债率为61％，处于健康水平。我们预测公司18/19年的收入预测为86.7亿港元，归属于股东的净利润为13.5亿港元，同比增长18.8％，我们维持公司未来12个月目标价为11.10港元，对应18/19财年13.0倍PE，2.4倍PB，重申买入评级。