光大证券-央行2季度货币政策执行报告点评：疏通资金堰塞湖，信用环境有望改善-180812

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        ◆  8  月  10  日晚央行发布  2  季度货币政策执行报告。回顾  2  季度可谓多种不利因素交织，3  月  28  日财政部印发财金[23]号文以规范金融企业对地方政府投融资行为，4  月  27  日资管新规正式稿落地加大“紧信用”的力度，此外，美联储于  6  月中旬加息，中美贸易摩擦还在不断升级中。在此背景下，央行在货币政策方面主要做了哪些举措，以及传达出未来怎样的货币政策操作信号呢？
        ◆    2  季度至今货币信贷政策回顾：通过降准、中期借贷便利投放等方式释放中长期流动性，以期实现银行间市场流动性合理充裕。加强宏观审慎监管，引导结构性信贷投放，但我们也发现信贷政策效果差强人意，小微企业融资环境并未改善，社融增速大幅下滑，中低资质企业融资成本有较大上浮。坚持市场化的汇率方向，在保证汇率弹性的同时坚持底线思维，必要时进行通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节。
        ◆    3  季度货币信贷政策前瞻：流动性情况大概率会保持较为宽松水平，但不排除美联储  9  月加息央行调高公开市场操作政策利率的可能。前期结构性信贷引导政策成效甚微，需要政策合力疏通货币信贷传导机制，结合近期银保监会发声，未来社融增速有望触底反弹，信用风险有望释缓。人民币兑美元汇率释放出“稳”信号，央行一定程度上认为美元指数上升时，人民币汇率由市场决定，可以稳步贬值，但针对非理性贬值央行会及时进行逆周期调节。