兴业证券-7月进出口数据点评：贸易，整体非稳态，结构差异大-180809

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        投资要点
        事件：2018  年7  月美元计出口、进口同比分别为12.2%、27.3%，均高于市场预期，我们对此点评如下：
        出口：对美出口小幅下降，贸易摩擦影响尚不明显。2018  年7  月中国对外出口同比以美元计价为12.2%，以人民币计价为6.0%，均高于市场预期。虽然7  月6  日起，中美之间第一批340  亿美元的商品征税方案进入执行期，但7  月中国对美国出口同比增速仅从前月的12.5%小幅回落至11.2%，受到的影响相对较小。在此前的报告《美国加码两千亿：策略、影响及展望》中我们提供了贸易摩擦影响的算法，以目前当前340  亿商品征收25%的关税的情况来看，我们估测对中国对美国出口增速的均衡影响约为2.8%，本身并非太大。而在8  月23  日之后，中美双方将对160  亿美元商品加征25%的关税，届时均衡影响将上升至4%。整体而言，在去年低基数情况下，贸易摩擦对中国7  月出口的影响尚不明显。
        进口：大豆进口下降，汽车、机电上升。7  月中国进口同比增速美元计价为27.3%，按人民币计价为20.9%，大幅高于市场预期。分产品来看，其中原油、汽车、机电产品等进口增速上升，而铜、大豆等商品进口增速出现下降。分国家地区来看，来自欧盟、日本、东南亚和美国的进口增速都出现大幅上升。7  月进口增速的大幅反弹建立在6  月的低基数之上，今年贸易数据波动较大，可能是受贸易摩擦升温影响。考虑到近期国内经济压力有所上升，进口增长的持续性存疑。
        随着贸易摩擦的逐渐升级，后期影响或逐渐显现。从340  亿到500亿再到2000  亿，中美贸易摩擦逐渐升温。7  月6  日起，第一批340亿美元的商品征税方案进入执行期，8  月23  日第二批160  亿征税方案箭在弦上，加上正在讨论的加征2000  亿美元的方案，贸易摩擦升温的影响或逐渐体现（具体测算和分析请参考《美国加码两千亿：策略、影响及展望》）。但进入6  月之后，人民币指数也有所走弱，这在一定程度上也能缓解中美贸易冲突带来的负面效应。
        风险提示：全球贸易环境快速恶化，国内经济基本面变化超预期。