国信证券-金融工程专题研究：基于市场强弱下月初效应的指数投资方法-180813

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        日历效应简述及成因假说    
        在不同的时间，收益、风险等指标往往存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应。日历效应种类繁多并在多国市场中存在。Ariel(1987)发现上半月的收益通常为正，且上半个月收益好于下半月，这一效应被称为"月初效应"。  
        "上半月做多下半月做空"的简单实验    
        "月初效应"与市场环境相关。月均RPS在(0.5,1]的范围内，策略收益为正的月份数量占比45.12%，收益率中位数为负；RPS在[0,0.5]范围内时，策略收益为正的月份数量占比达67.11%，收益率中位数为2.26%。  
        基于市场强弱下月初效应的指数投资策略    
        在上证50指数进行测试，策略05年6月-18年7月净值从1翻至64.25倍，年化收益33.01%，同时段指数年化收益9.24%，年化超额收益21.75%。将多空策略分为多头及空头策略，多头策略翻至18.11倍，年化收益21.95%，空头年化收益9.06%，与指数基本持平，但波动明显更低。
        ETF使用基于市场强弱下月初效应的指数投资策略    
        对华夏50ETF使用多头策略，年化收益21.83%，同时段指数收益9.24%，超额收益11.52%，总交易次数186次，月均1.17次。