光大证券-2018年7月经济数据点评：地产“抢跑”、制造业分化-180815

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        要点
        基建投资下滑拖累1-7  月固定资产投资同比增长下滑至5.5%（前值6.0%，去年同期8.3%），但地产投资和制造业投资反弹超预期。1-7月基建投资同比增长1.8%（前值3.3%，去年同期16.6%），继续下滑。房地产调控趋严，房企加快周转与变现，开工、施工、投资和销售均受拉升（抢跑），但拿地已有放缓迹象。今年房地产投资有韧性，但调控易紧难松，明年开发投资不乐观。制造业投资继续反弹，行业呈现继续分化。计算机、通信和其他电子，通用专用设备，非金属矿物制造业，林业和家具制造业表现对投资继续形成较大支撑。向前看，随着相关部委对产能过剩行业新上产能的限制，制造业投资反弹难持续。
        关税虽降，收入财富效应减弱，618  透支需求，社消放缓。随着地产周期的下行，家电、家具、建材零售增速趋势放缓，化妆品、服装、烟酒零售累计同比4  月以来均趋势回落，加上618  年中大促提前透支一部分消费能力，7  月延续放缓趋势。
        往前看，“松货币”到“松信用”不易，短期内经济仍有下行压力。城投第一单违约出现，市场风险偏好再次急剧上升，长端利率继续上行。