第一上海-IGG-0799.HK-给予目标价12.48港元，维持买入评级-180817

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        王国纪元热度不减，新游戏发行有望带来新增长
        2018年上半财年继续增长，王国纪元持续发力
        2018年上半财年，IGG(9.19,-0.13,-1.40％)公司录得收入3.88亿美元，同比增长42％，原因主要是由于王国纪元游戏收入贡献推动。期间，该游戏收入同比上升64.2％，并且占总收入比重上升至80.1％。归属股东净利润为9，840万美元，同比上升29％，净利润率为25.3％，保持历史较高水平。
        世界杯冲击6月游戏行业，但王国纪元仍位列榜单前茅
        2018上半年，1-5月份王国纪元流水继续保持高位，6月份有所下滑，我们认为主要原因在于俄罗斯世界杯的举办，部分占据了玩家群体的休闲娱乐时间，造成平均游戏时长有所缩短。根据AppAnnie报告，王国纪元于2018年6月份成功挤进全球游戏收入排名前十，位列第九，并且MAU则从2017年末的960万上升46％至6月份的1400万。因此尽管流水有所下滑，但该游戏仍热度不减。
        下半年预期发布4款重磅游戏
        2018年公司计划发布4款重磅游戏，包括一款即时策略对战游戏，一款战争策略游戏，一款塔防游戏，以及一款沙盒游戏。游戏内容均迎合当前市场主流，游戏研发周期较长，质量可期，有望成为公司下半年及未来的增长动力。
        营销力度继续加大，扩大海外市场版图
        公司上半年加大营销力度，发行的游戏目前已具备超过21种语言版本，用户分布超过200个国家和地区，并且上半年已经在东南亚、中东和南美等市场取得突破。上半年营销费用为9，770万美元，同比增加60％，营销费用率为25.1％，同比下降1.1％。
        给予公司目标价12.48港元，维持买入评级
        考虑到1）王国纪元上半年流水有所下滑并非游戏本身生命周期限制，而游戏市场地位仍突出，预期下半年流水绝对值和增速将恢复，2）4款游戏计划于下半年发布，有望带来增长动力，3）营销力度继续扩大，为新游戏发布拓宽道路尽管公司短期营销力度的加大带来的费用上升和短期流水不抵预期，我们下调了18年收入和盈利预测，但仍看好公司未来发展，并给予目标价12.48港元，对应2018/2019/2020年预测市盈率的10.0/8.9/8.8倍，较上一收盘价有25.6％的上升空间，维持买入评级。