第一上海-中国光大国际-0257.HK-给予买入评级，目标价8.9港元-180818

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        业绩符合预期，但供股属意料之外，下调目标价至8.90港元
        中期净利润同比增长23％，运营收入占比提升
        2018年上半年，光大国际公司收入同比增长29％至117.8亿港元，毛利同比增长35.6％至44.8亿港元，毛利率为38.1％，同比提升2个百分点，权益持有人应占盈利同比增长23％至22亿港元，每股盈利为49.1港仙，中期股息每股12港仙。其中，建造收入同比增长12％至68.8亿港元，运营收入同比大幅增长74％至32亿港元，收入占比达27.2％，较2017年底19.9％有所提升。
        市场拓展再创新高，期内取得30个新项目
        截止2018年6月31日，集团已落实环保项目299个，涉及总投资约人民币826.5亿元。其中，已竣工项目184个，涉及总投资约人民币412.6亿元；在建项目43个，涉及总投资约人民币186.3亿元；筹建项目72个，涉及总投资约人民币227.7亿元。期内，公司取得30个新项目，涉及总投资额95.4亿元，其中包括14个环保能源项目、4个水务项目和12个绿色环保项目，项目总额与投资额再创历史新高。
        意料之外大幅折价供股，募集99.62亿港元
        据公司公告，计划通过供股方式筹集约99.62亿港元，供股认购价6港元/股，比8月13日收市价折让约31.43％，拟发行16.6亿供股股份，基准为每27股现有股份获配发10股供股股份。所募资金约60％用于落实现有及日后的发电项目，约25％将用于发展其他环保业务，主要包括技术研发、装备制造、垃圾分类与管理和大气治理与监测服务，约15％将用于偿还贷款及一般运营资金。管理层表示，之所以选择目前供股，主要是希望抓住未来5年的发展机遇期，也有助于公司维持良好的财务状况，拓宽多元化融资渠道，并且让股东能以更低价格，分享公司新一轮发展更大的蛋糕。公司预计若供股完成，资产负债率将降至54.7％，未来也会保持负债率在合理水平。根据时间表，预计9月底完成供股的发行。
        考虑供股的影响，下调目标价至8.90港元，维持买入评级
        公司的财务状况健康，资产负债率为61％，手持现金达90亿港元。我们预计公司2018年的收入将达225.9亿港元，净利润达43.4亿港元，考虑到9月底供股发行的影响以及行业风险，我们下调公司未来12个月目标价至8.90港元，相当于2018年与2019年的10倍市盈率，维持买入评级。
        风险因素
        补贴下发延迟、开工建设不及预期、上网电价政策变动。