第一上海-华能新能源-0958.HK-给予买入评级，目标价3.70港元-180824

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        2018年中期业绩整体符合预期
        公司2018年上半年实现收入63亿元人民币（下同），同比增长12.5％，除税前利润和股东应占净利润分别为28亿元和23亿元，同比增长22.4％和15.6％，实现每股盈利22.23分，同比增长8.7％。公司上半年实际税率有一定提升较，一定程度上影响了利润提升。整体财务成本维持在4.41％的合理水平。
        风电运营效益持续提升
        公司上半年售电量为131亿千瓦时，同比增长14.4％，平均含税电价为0.562元每千瓦时，同比仅略降1.7％。公司通过积极参与电力市场交易，缓解弃风限电风险，释放边际效益。前六个月风电平均利用小时数为1229小时，同比增加120小时，风电限电率7.4％，同比下降2.7个百分点，是最近三年前里上半年度的最好水平。我们预计公司达到全年风电可利用小时数2180小时和限电率5.5％左右目标的压力不大。
        未来新增装机提速预期不变
        2018年上半年公司新增光伏并网装机51MW，没有新增风电装机。考虑到目前环评等外部因素影响依然存在，我们仍然保持公司2018年风电新增规模450-500MW的预期。适当放缓风电装机节奏，重点夯实新项目开工的前期准备，公司有近2GW的在建项目和4-5GW左右的已核准项目，预期2019年和2020年每年新增风电装机会在800MW以上，未来业绩驱动仍然强劲。
        目标价3.70港元，维持买入评级
        在政策层面上政府对风电项目的健康合理发展的支持力度并未改变，风电项目管理新政（47号文）影响到公司在建及目前已核准项目电价的可能性甚微，公司未来2-3年的项目回报确定性仍较高。我们维持对公司2018-2020年每股收益0.34、0.38和0.47元人民币的预测，对应当前价格为6.3、5.7和4.6倍的预测市盈率，仍有较大提升空间，保持目标价为3.70元，维持买入评级。
        重要风险
        项目核准及电价变化不及预期。风况不及预期。