第一上海-中软国际-0354.HK-上半年业绩稳中有劲，华为生态搭建未来蓝图-210825

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上半年业绩增长稳健，业绩表现符合预期：2021年上半年公司收入为人民币83.4亿元，同比增长38%，增长的主要驱动来自大客户业务快速增长和云智能业务的大幅增长。

2021年上半年公司毛利率约为27.5%，同比上升0.3%，上半年净利润为人民币5.18亿，同比增长30.2%，归母净利润增长29%.净利润的上升也体现出业务的稳健增长和营收的能力提升。

基石业务发展迅速，软件工厂初获成效：基石业务21年上半年收入62亿元，同比增长29%，增长主要来自于华为IT外包业务收入稳键增长，加上软件工厂拓宽新客户以及升级客户业务的能力初现成效；使得平安、汇丰、腾讯、阿里等为代表的新1亿美金级别大客户群业务发展稳健有力。

云智能业务高速发展，鸿蒙业务蓄势待发：2021上半年云智能业务实现收入21亿元人民币，同比增长73%，占总收入的比例提升至26%。

解放号作为定制软件服务领域的产业互联网平台，目前入驻服务商家达到2.7万；且收购北京众标智能科技有限公司，搭建软件产业知识图谱。

云产品业务在金融、交通、零售、政府及企业等多个领域同时取得了快速增长。

公司与华为鸿蒙相关业务、IOT模组以及PaaS中间件开发等高增长的业务线上有着全面合作。

华为鸿蒙生态深度合作的加持下，公司未来云智能业务有驱动收入增长的巨大空间。

调整目标价至20.20港元，维持买入评级：综合分析，中软国际流水依然保持强健，且公司研发能力依旧强劲，我们看好公司在云智能业务的升级及其影响。

在华为多项业务合作线以及1亿美元级大客户的加持下，基石业务预计依旧稳定发力；云智能业务的高速发展使得未来可期。

因此，我们上调估值中枢为40倍PE，根据2021年预测盈利得出目标价为20.20港元，较上一收盘价有48.72%的上升空间，维持买入评级。