华泰证券-海外大类资产笔记144期：9月央行大概率不跟随美联储加息-180902

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        大类资产表现回顾：美元指数维持在95  附近
        8  月下旬，中美双方就贸易摩擦展开新一轮谈判，但公开信息并未显示谈判取得了显著进展，特朗普称仍可能对由中国进口的2000  亿美元商品加征关税，公布时点大概率在9  月上旬。特朗普“通俄门”涉及的关键人物科恩认罪，美元指数一度受到下行冲击，上周（8.27-9.2）累计基本走平，收于95  附近，今年二季度以来，美元指数本轮阶段性反弹高点仍在我们之前判断的94-97  区间之内。未来需关注的重要事件包括：中美惩罚性关税清单继续出台情况、美联储9  月议息会议，以及11  月份特朗普的中期选举。
        我们预计联储9  月大概率加息，而我国央行大概率不会跟随上调政策利率
        联储主席鲍威尔在JacksonHole  年会上讲话，进一步确认了美联储的渐进加息路径。我们预计9  月议息会议美联储基本确定会加息，而我国经济当前仍面临一定下行压力，我们认为国内货币政策导向已由稳健中性转向稳健灵活适度，我国央行此次大概率不会跟随上调政策利率（去年12  月和今年3  月跟随上调，而今年6  月则没有跟随上调）。目前市场预期联储下半年加息两次的概率较大，但我们认为，一些特定情形仍可能使得联储四季度不加息，比如：特朗普中期选举失利或被弹劾，美股出现较大震荡风险；贸易冲突升级，对美国经济增长预期形成冲击等。
        特朗普可能在9  月上旬公布对2000  亿美元中国商品征收惩罚性关税计划
        8  月下旬，中国商务部副部长率中方代表团，与美国副财长就双边贸易问题再度展开谈判，但公开信息未显示谈判取得突破性进展。我们认为特朗普大概率在对2000  亿美元中国商品征收惩罚性关税清单的听证会反驳意见截止日过后，继续推进关税计划，时点很可能在9  月上旬。此前美方首次提出该计划时，美股和国内股市风险偏好都曾受到冲击。2000  亿美元商品的惩罚性关税税率仍有不确定性（10%或25%），我们认为如正式公布，人民币汇率和A  股仍可能承受压力。报价行近期重启汇率中间价逆周期因子，我们认为可能是对此的提前应对，人民币汇率短期快速大幅贬值的概率较低。
        特朗普通俄门如继续演进，可能对11  月美国中期选举结果预期产生影响
        特朗普“通俄门”关键人物、前任律师科恩主动认罪，这冲击了美元指数的上行动能，上周美元指数继续在95  附近震荡。我们认为，特朗普能否在11  月美国中期选举中胜出可能是决定美元指数中期走势的重要变量。共和党和特朗普目前的最主要政治筹码就是减税和贸易战，其对获得中期选举的胜利、进一步扩大在参议院的席位优势志在必得，而通俄门则可能是民主党用以攻击特朗普政治声望的重要武器。如特朗普胜出，则美元指数可能继续维持阶段性强势，而如果通俄门事件继续演进并激化，则可能对11月6  日的美国中期选举结果预期产生一定影响，进而继续冲击美元指数。
        特朗普称考虑将资本利得税与通胀挂钩，但短期实际推进概率不大
        特朗普称正考虑将资本利得税与通胀挂钩，此举相当于变相减税，即通过对计算资本利得税时考虑的原始资产购买价格进行通胀调整，降低征收资本利得税的税基，令投资者在出售资产时可以节省税收支出。相较于并未取得实质性推进的财政和基建扩张，减税是特朗普上台以来作出最有成效的实际改革之一。不过从历史经验来看，资本利得税计量方式的调整仍需国会批准，特朗普或财政部不具有直接进行调整的权限。
        风险提示：美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。