兴业证券-PPP大数据追踪系列：发改委PPP核查影响几何-180901

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        2016  年4  月以来，我们对财政部PPP  项目库中的上万个项目进行了持续的追踪，形成面板数据的观察框架，并推出了PPP  大数据追踪的系列报告。
        近期PPP  退库出现反弹。8  月底更新的财政部PPP  数据结果显示，2018  年7  月份单月退库项目数量和规模均出现反弹，从6  月份的单月退库182  个项目（2027  亿）回升至547  个（6053  亿）。
        退库上升可能与发改委PPP  核查相关。这与近期发改委对PPP  项目的清理整顿可能相关。虽然理论上，发改委核查PPP  项目并不与财政部项目库直接关联。但其实两个PPP  库之间存在相当程度的重合，财政部项目库对PPP  整体具有相当的代表性。从近期退库项目的行业和地区拆分来看，近期财政部退库规模上升的确可能受发改委核查影响。
        从行业来看，7  月份退库集中在基建相关的发改委侧重领域。从7  月份退库项目的行业划分来看，最新退库项目集中在交通运输行业，而这也正是发改委在PPP  分工上较为侧重的基础设施建设投资领域。
        分地区来看，发改委发文地区出现退库较多。从退库项目的地区分布来看，此前地方发改委发布过《关于开展PPP项目库规范核查促进PPP  持续健康发展的通知》文件的四川、湖北、宁夏等地区也出现了较多的退库项目。
        但发改委PPP  核查难改大趋势，未来退库规模或仍将继续下行。我们分析认为，发改委PPP  核查对未来长期的影响相对较小，从各方面指标来看，PPP  退库高峰已过，退库规模仍处于趋势性下降通道。且近期退库的仍然大部分是处于识别阶段、推进缓慢的PPP  项目，对基本面的直接影响相对有限。
        当前PPP  积极性仍然偏低，但在温和回复。我们在前期系列报告中提到，虽然退库的高峰期已逐渐过去，但被挫伤的企业积极性尚未完全修复。从7  月数据来看，PPP  新项目（净新增+退库规模）仍处于较低水平但小幅增长，指向企业积极性仍然偏低，但在温和回复。
        风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。