华泰证券-2018年8月宏观经济数据综述：经济存下行压力，基建存对冲需求-180916

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        经济存下行压力、基建存在对冲需求，继续看好基建类城投债表现
        我们认为未来GDP  增速快速回落的可能性较低，但中美贸易摩擦局势紧张，外需不确定性较大，考虑贸易摩擦对经济的拖累，结合7-8  月经济数据表现，预计今年三/四季度GDP  增速分别为6.7%和6.5%。我们认为7月底政治局会议确认了积极财政政策要在扩内需和调结构上发挥更大作用，基建投资增速下半年有望较上半年反弹。基于稳增长的考量，政策方面给出明确信号，要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，我们较为看好基建类城投债的表现。
        8  月工业增加值当月同比+6.1%，经济仍存在下行压力
        8  月工业增加值当月同比为+6.1%，略高于前值（+6%）。但1-8  月工业增加值累计同比增速低于去年同期，7-8  月工业生产数据整体表现较弱，印证经济仍存在下行压力。工业增加值结构当中最主要的成分——8  月制造业增加值增速同比+6.1%，增速较前值继续回落0.1  个百分点，其中通用设备、电气机械、汽车制造业增速下滑较为明显，生产端对应到需求侧，与基建增速暂未反弹的弱势表现相印证，证明经济增长仍存在下行压力。
        8  月消费同比增长9%，小幅反弹符合我们预期
        8  月社会消费品零售总额同比增速9%，前值8.8%，市场预期8.8%，我们预期9.2%，数据更为符合我们预期。我们坚持下半年消费相比上半年有所反弹的观点，今年消费仍将对GDP  形成较强支撑。统计局同比增速与绝对值计算所得出现缺口，我们认为主要由限额以上企业数据的背离所致，而这体现了成本提高及缩量博弈下行业集中度的提升，我们认为社零数据仍可较为科学地体现整体消费状况，今年消费边际走弱，但并非失速下行。
        1-8  月固定资产投资累计同比+5.3%，基建投资的对冲需求加大
        1-8  月固定资产投资累计同比+5.3%较前值继续小幅下滑，制造业投资累计同比+7.5%表现仍然稳健，基建投资累计同比+4.2%继续呈现回落，地产投资累计同比+10.1%小幅回落。我们认为7  月底政治局会议明确了下半年积极财政政策要更加积极，依靠基建投资逆周期对冲经济下行压力的导向。由于地方政府当前对扩大财政基建支出的积极性有限，8  月基建投资暂未呈现反弹。我们将全年基建投资增速预测修正到10%左右，维持在中期策略报告中对于放松基建的顺序“先中央后地方，先铁路后公路”的判断。
        1-8  月房地产开发投资累计同比+10.1%，较上月略有下降
        1-8  月全国房地产开发投资累计同比增速为10.1%，较上月回落0.1  个百分点。我们预计未来房地产开发投资下行的幅度不会太大。地产企业现金流较紧，企业加速推盘回款保开工保竣工，1-8  月份房地产企业到位资金同比增速6.9%，较7  月增加0.5  个百分点，但房地产开发贷款和个人按揭贷款依然为负。商品房销售额同比增速14.5%，商品房销售面积增速4%，较7  月下降0.2%。我们预计，未来房地产投资增速可能平缓回落。
        8  月份全国城镇调查失业率5%符合预期
        8  月全国城镇调查失业率5%，较上月回落0.1  个百分点，符合我们此前的预期，即我国就业市场仍然稳健，大学生毕业季仅带来失业率数据年中阶段性走高，年中时点已过，有望逐渐消退。近期政策多措并举支持小微企业信贷，我们认为主要目的都是保就业，国家侧重支持体现了“稳就业”意图。我们倾向于认为贸易摩擦的影响使失业率触及5.5%上限概率较低，预计今年整体就业形势仍将维持稳健。
        风险提示：受金融去杠杆等因素影响，经济走势弱于预期。