华泰证券-海外大类资产笔记145期：11月是重要时间窗口-180916

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        11  月6  日美国中期选举，众议院是共和党的主战场
        据我们在此前报告《八问美国中期选举》中分析，11  月  6  日美国中期选举中，参议院将更换  35  个席位，众议院更换全部435  个席位。在参议院选举中，共和党将更换9  个席位，民主党  26  个。其中共和党有  2  个摇摆州，民主党有  5  个。这意味着民主党要想获胜，不仅要保住这  5  个民意不定且位于共和党“红色阵营”的摇摆州，还要争夺共和党的  2  个州。如果届时投票出现  50:50  的情况，共和党有望在副总统的帮助下保证多数党地位。而在众议院选举中，共和党议员退休率高、民主党民意高涨等因素对共和党不利，众议院是共和党的主战场。
        若共和党失去众议院的多数党地位，A  股市场风险偏好或能短暂缓解
        由于众议院按照人数划分选区，全国范围内均匀取样的民意调查结果较能反映众议院选情。根据Five  Thirty  Eight  民调数据，9  月15  日共和党的支持率为39.9%低于民主党的支持率49.0%。另外，由于  “通俄门”关键人物、前任律师科恩主动认罪，美国高官匿名发文抨击等负面事件影响，特朗普支持率在近期出现下滑，由8  月20  日的42.3%下滑至9  月15  日的40.2%。我们认为，若共和党失去众议院的多数党地位，在后续的执政进程中，总统的权利将会受到很大的牵制，因而A  股市场风险偏好或能短暂缓解。但从中长期来看，美国对华强硬的态度或难以发生根本性变化。
        若民主党在众议院成功翻盘，或存在发起弹劾的可能性
        若民主党在众议院成功翻盘，或存在发起弹劾的可能性。如果超过二分之一众议院议员赞成弹劾，该议案则呈参议院。按照美国法律，参议院将在首席大法官主持下对其进行审判，但需要三分之二的多数票才能定罪和免职。美国历史上有三位总统曾遭遇弹劾，其中两位总统约翰逊和克林顿通过众议院发起的弹劾，但在参议院的时候均被否决。剩下的尼克松总统由于水门事件证据确凿，逃无可逃，在众议院通过弹劾之前主动辞职。所以，美国历史上并没有总统是被弹劾下台的。我们认为，虽然特朗普被弹劾下台的概率较小，但是弹劾这个过程本身将直接影响特朗普的公信度。
        11  月30  日G20  峰会中美元首存在碰面可能，贸易摩擦有望出现缓和
        11  月5  日-10  日召开首届中国国际进口博览会。中国作为世界上最大的出口国可能会重申，希望扩大从世界各地（包括美国）的进口，以满足国内需求，减少贸易顺差。我们在《“谈”总比“不谈”好》报告中指出11  月18  日巴布亚新几内亚举办APEC  峰会，11  月30  日阿根廷举办G20  峰会，中美两国元首可能在11  月的国际峰会中碰面，贸易摩擦有望在11  月底前出现缓和。据白宫最新消息称，特朗普将不会出席今年的APEC  峰会，确认参加G20  峰会，因而我们认为11  月30  日的G20  峰会是关键时间节点。
        2000  亿美元关税公告或将于近日宣布，A  股大的机会仍需关注四中全会
        9  月15  日华尔街日报援引知情人士消息称，特朗普计划近日宣布对华2000亿美元商品征收关税，关税或以10%的税率征收，但未最终确定。知情人士称降低关税税率主要出于两大考量：第一、美国购物季临近，降低关税税率将降低消费者的购买成本。第二、中期选举临近，特朗普意在稳定对国会的控制。A  股方面，预计四季度召开十九届四中全会，历次三中全会制定经济和改革重要事项。我们认为，A  股大的机会仍需关注四中全会是否有大的改革开放政策出台，届时看好相关成长股龙头行情，如国家可能加大投入的航空航天、军工、半导体、5G、医疗器械等高端制造业。
        风险提示：中美贸易摩擦持续升级,影响市场风险偏好；我国扩大内需和开放政策不及预期,国内经济下行预期加强。