基业常青经济研究院-新能源行业新三板锂电池产业链2018半年报解读：行业需求强劲，盈利空间缩水-180921

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        需求旺盛驱动营收增长，行业进入洗牌期净利润下滑明显
        2018  上半年，下游新能源车销量持续增长驱动锂电池需求继续走高；补贴退坡、竞争加剧令行业进入洗牌期，企业利润滑坡。新三板锂电池产业链83  家企业总计实现营收138.32  亿元，平均营业收入1.67  亿元，同比增长25.30%；实现平均归母净利润1197  万元，同比下降26.15%。
        细分领域盈利分化，产能过剩加速行业洗牌利好头部企业
        我们将锂电产业链分为锂电材料、锂电设备、BMS  等多个细分领域。2018上半年，竞争加剧加速行业洗牌，多数新三板非头部的锂电池产业链企业都出现了不同程度的业绩下滑迹象，净利润、毛利率和ROE  指标纷纷下挫。但在锂电辅材领域，企业表现出较好的盈利性，其中以嘉元科技业绩表现最为亮眼。
        账期错配致使现金流承压，电芯龙头供应商回款情况欠佳
        锂电池产业链资金链承压，上下游账期错配问题显著。2018  上半年，30家锂电池产业链企业经营现金流净额为正，53  家经营现金流净额为负数。特别地，CATL、BYD  等电芯龙头议价能力较强，其上游供应商的账期往往会更长，回款速度更慢，令部分细分行业现金流情况不佳。
        锂电池产业链企业存货应收同时放大，运营效率小幅下滑
        锂电池产业链企业出现了较多的存货囤积，且账面出现了大量应收账款。具体来看，2018  上半年，23  家锂电企业存货/营收比例大于1，28  家企业应收/营收大于1，相比去年同期都有一定幅度的上升，存货和应收账款同时放大表明全产业链的运营效率有所下滑。
        分别从营业收入、归母净利润、净资产收益率、销售净利率等多个指标对83  家新三板锂电池产业链企业进行分析
        （1）营业收入TOP5：金川科技、杉杉能源、贝特瑞等5  家企业；金川科技营业收入达27.9  亿元排名第一。
        （2）营收同比增长率TOP5：凯纳股份、芳源环保、科硕科技等5  家企业；凯纳股份排名首位，营收增速为1771.51%。
        （3）归母净利润TOP5：杉杉能源、贝特瑞、金川科技等5  家企业；杉杉能源归母净利润高达30,416.41  万元，夺得头筹。
        （4）归母净利润同比增长率TOP5：芳源环保、超音速、迈奇化学等5  家企业；芳源环保以5517.40%的增速领跑行业。
        （5）净资产收益率TOP5：恒美股份、武汉蓝电、赛骄阳等5  家企业；恒美股份净资产收益率为23.52%行业最高。
        （6）销售净利率TOP5：武汉蓝电、宁新新材、丰江电池等5  家企业；武汉蓝电排名第一，净利率为54.58%。
        推荐关注的5  家新锂电池产业链企业
        1．贝特瑞（835185）：行业领先的正负极材料综合供应商。
        2．杉杉能源（835852）：专注锂电正极领域的优秀新三板企业。
        3.  芳源环保（839247）：兼具回收与三元前驱体技术，供货松下。
        4.  嘉元科技（833790）：深耕动力电池铜箔的行业领军企业。
        5.  金川科技（837205）：国内钴金属冶炼的新三板龙头企业。
        风险提示：
        政策风险；行业洗牌风险。