基业常青经济研究院-LED行业系列报告一：显示专题，行业迈入成熟阶段，一体化整合和特色化竞争打开成长空间-180926

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        市场空间：下游需求放缓，Mini-LED、Micro-LED  带来增量市场机会
        LED  下游需求放缓，未来三年国内LED  显示行业产值规模增速维持在10%以上，2020  年行业产值规模将达到577  亿元。
        成本下降显著，小间距、Mini-LED、Micro-LED  带来增量市场机会。小间距显示在亮度、色彩、可靠性等方面超越LCD、DLP  等大屏显示技术，伴随着小间距灯珠成本的下降逐渐从专业显示市场扩展至商用市场。Micro-LED  像素点尺寸在50um  以下，相较于OLED、LCD  等高清显示技术在解析度、功耗、稳定性上具有明显优势，有望成为新一代的主流显示技术，预计2021  年全球市场规模将达到50  亿元。由于Micro-LED  存在微缩制程和巨量转移的技术难点，作为过渡方案的Mini-LED  在背光等领域率先实现商业化，预计2020  年全球市场规模将达到37.8  亿元。
        竞争格局：上游芯片、封装集中度提升，下游产品整合趋势明显
        上游LED  芯片头部集中效应显著，2018  年国内前六大厂商占据60%以上产能，预计2018  和2019  年新增产能分别达到145  万片/月和345  万片/月，芯片价格承压将进一步压缩中小企业生存空间。
        LED  封装呈现“一超多强”格局，以木林森为首的前十大公司产能占比有望超过30%。竞争加剧情况下，市场参与者寻求差异化竞争战略，国星光电、晶台股份等聚焦中高端LED  显示封装；鸿利智汇深耕LED  车灯市场；聚飞光电在聚焦LED背光的同时布局车灯和小间距产品。
        LED  下游显示应用层出不穷，总体呈现“大市场、小企业”竞争格局。上市公司通过横、纵向整合快速抢占市场，2017  年6  家LED显示上市公司产值占比达到39.73%。
        发展趋势：一体化整合提升规模优势，特色化竞争机会犹存
        LED  显示步入存量市场竞争的情况下，资本优势明显的上市公司通过一体化整合实现规模效应，围绕LED  显示主业横向并购海外渠道和小间距产品提高市占率、纵向渗透下游文化旅游产业获取产业链下游价值、跨界布局VR/AR  等新型显示。
        具有一定规模的非上市公司通过深耕细分市场、打造特色化竞争优势实现进一步发展，技术、渠道、定制化服务能力突出的公司有望脱颖而出。
        投资策略：看好具有并购价值或具备特色化竞争能力的公司
        LED  显示行业步入稳定发展的成熟阶段，一体化整合和特色化竞争是未来的主要发展方向。具备核心壁垒、与上市公司协同性良好的公司具有并购价值，而具备一定规模和特色化竞争优势的企业有望在日趋激烈的竞争中实现进一步发展。据此推荐：深耕海外渠道、寻求差异化发展路径的联诚发（837293.OC）；
        专注LED  显示封装、定位中高端产品的晶台股份。
        风险提示：
        技术研发不及预期；产能扩张过快；下游需求增长不及预期。