亿翰智库-阳光城-000671-投资力度收紧，关注内陆地区-210826

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核心观点：2021年上半年阳光城销售金额同比上升12.6%，主要由长三角区域贡献，不过大本营福建区域销售业绩走弱，阳光城虽实现了业绩上升，但在TOP20梯队中增幅稍弱于其他房企。

我们认为，在外拓扩张时还是需要同时夯实深耕城市，并做好合理的供货安排及推盘节奏，这样更有利于实现规模的稳步扩张。

一、长三角区域成业绩主力军，销售占比达41.7%2021年1-6月，阳光城实现销售金额1013.14亿元，同比上升12.6%，已实现销售目标的46.1%，销售单价16142元/平米，同比上升30.4%，这主要有两个原因：第一，2020年上半年疫情对房地产形成冲击，房企多展开降价促销等多种营销方式促进销售回款，导致销售单价下降明显；第二，期内实现销售额的项目多位于高能级及热门城市，拉高了平均销售单价。

二、投资力度下降，新增建筑面积同比下降48.1%2021年上半年阳光城新增土地储备分布发生了较大的变化，主要表现为长三角、珠三角投资力度减小而内地区域投资力度上升，我们认为主要是因为集中供地城市中长三角及珠三角城市数量较多，竞争较为激烈，上半年阳光城于长三角集中供地城市仅拿了3宗地块，珠三角更是没有拿地。

为了保证有充足的货值供应，则需要在土拍竞争相对较小的内地城市拿地，因此内地区域投资力度有所上升。

三、盈利能力下降，偿债能力稳中有升盈利方面，2021年上半年，阳光城增收不增利，实现营业收入同比上升24.1%，但毛利润率较2020年同期大幅下降8.3个百分点，企业还需注重减费增效、提高品牌溢价能力，以提升盈利能力。

偿债及融资方面，阳光城保持黄档，融资成本微升0.06个百分点至7.48%，处于行业中上游水平。