亿翰智库-合生创展集团-0754.HK-以盈利为导向，上半年净利润率47.8%-220902

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　　核心观点：
　　2022年上半年，合生创展集团坚持审慎稳健的财务管理，资金安全边际不断增强，构筑地产、商业、物管、基建、投资五大业务板块全面发展，带动企业持续实现远高于行业的净利润率水平。
　　一、销售表现稳健，上半年实现销售金额168.6亿元
　　2022年上半年，合生创展集团实现销售金额168.6亿元，同比下降20.6%，由于2021年上半年推出了多个高单价项目热销，而2022年主要是存量项目的推售，因此销售单价同比下降34.4%。良好的业绩表现离不开企业的精准布局以及产品力，截至2022年6月底，合生创展集团土地储备共计2923万平米，其中地产板块的75%的土地储备和商业版块95%的土地储备均位于一线城市，为集团未来业绩的持续兑现提供了基石。
　　二、注重资产升值，盈利能力卓越
　　2022年上半年，合生创展集团坚持稳健经营，以利润为导向，实现营业收入131.7亿港元，毛利润率23.3%，净利润63.0亿港元，净利润率47.8%，地产业务毛利润降低以及投资业务的亏损是集团毛利润率下降的主要原因，不过在资产升值的背景下，合生创展集团的净利润率水平还是远高于行业内其他房企。
　　三、夯实财务安全垫，扣预资产负债率为60%
　　2022年上半年，合生创展集团坚守安全与稳健底线，稳步降杠杆，有息负债规模1035.2亿港元，较2021年底下降10.2%，净负债率68.3%，剔除预收账款的资产负债率为60.0%，现金短债比为0.74倍，合生创展集团多元业务协同发展，构筑地产、物业、合生活、基建及投资五大板块全领域发展，给企业带来稳定的现金流，偿债压力较低。