亿翰智库-华侨城A-000069-投资重回一二线，文旅业务明显恢复-210826

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核心观点：一、销售额同比增长41%，凭文旅低成本拿地2021上半年，随着疫情影响消退，华侨城加大推盘力度和推盘量，实现合约销售额447.4亿，同比增长41.3%。

新增土地储备315.1万平米，凭借其文旅业务优势，与政府合作低价获取土地储备。

其中，一线、新一线及二线城市占比较高，将有力支撑其文旅业务和地产销售业务未来发展。

二、文旅业务收入恢复显著，利润率水平下行旅游综合业务收入189.2亿，同比增长89.9%，主要由于接待游客量增长明显。

毛利润率为33.3%，其中地产销售业务毛利润率73.1%，处于行业领先地位，主要受益于拿地优势拓宽利润空间，及文旅业务对地产销售业务的带动作用。

三、三道红线处于绿档，债务结构进一步优化三道红线指标维持绿档，有息负债有所增长，以长期债务为主，短债占比下降3.3pcts至18.0%，债务结构进一步优化，现金短债比增至2.6，短期偿债压力较小。

房企信用利差扩大下，保利有息负债综合融资成本降至4.7%，低成本抢占市场资金。