第一上海-比亚迪-1211.HK-新能源汽车销售潜力巨大-181130

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        前三季度收入增長20%，第三季度淨利潤符合預期：前三季度公司實現收入890  億元人民幣，同比增長20%，歸屬于股東淨利潤15億元，同比下滑45%。其中第三季度收入348  億元，同比增長4%，歸屬于股東淨利潤10  億元，同比微幅下滑2%，環比大幅增長178%。
        雙引擎助力新能源車銷量爆發：公司前三季度累計銷售34  萬台，新能源乘用車汽車13  萬台，燃油車銷售21  萬台。其中第三季度銷售12  台，同比增長36%；其中新能源車6  萬台，同比增長90%，燃油車銷售6  萬台，同比小幅增長3%。新能源乘用車增長勢頭迅猛，單季度銷量超過傳統燃油車。新能源車的爆發式增長主要得益於兩方面因素：第一、過渡期結束，高端純電車型補貼回升，使得新能源車消費需求提升；第二、上半年唐二代燃油/雙模和元EV  上市，延續Dragon  Face  設計，顏值提升、價格親民，受到消費者喜愛。
        開放供應鏈體系，電池產能2020  年底將達到60GWh：2018  年比亞迪轉變經營策略，決定開放自身供應鏈體系。7  月5  日公司與佛吉亞成立合資公司並持股30%，邁出了開放的第一步，實現了對座椅業務的順利剝離，有利於公司聚焦整車生產的核心業務，更好地管控成本。電池外供也將是比亞迪開放的重要一步，目前公司的客戶有東風汽車，並且與長安汽車簽署戰略合作協定，共同投資50億元建設10Gwh  電池產能。截止2017  年底，比亞迪動力電池總產能為16GWh，其中10Gwh  是磷酸鐵鋰電池，6GWh  是三元電池，今年6  月青海的三元動力電池工廠正式下線，年產能達到24GWh，目前已經開始投產，預計在2019  年底可以全部達產。根據公司規劃，加上深圳與惠州的兩個基地共計16GWh  的電池產能，在2020年電池總產能將達到60GWh。
        目標價71.0  港元，買入評級：預計第四季度新能源汽車銷售將繼續提升，手機部件及組裝業務將平穩發展，光伏業務有一定的壓力。調整公司目標價至71  港元，較目前價格有20%上漲空間，對應2019  年預測每股收益35  倍市盈率，買入評級。