恒大研究院-科创板+注册制会成为中国版纳斯达克吗？-181113

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        导言：  
        11  月  5  日习近平总书记表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。科创板与注册制试点即将推出，将补充我国成长型科技创新企业融资短板，有望成为中国版纳斯达克。但机遇与挑战并存，建设过程仍需重视法制基础、市场定位和投资者保护机制三大短板的建设。
        摘要：  
        科创板以  2015  年战略新兴板和科技创新板为原型，侧重参考战略新兴板的制度设计。全国性场内市场，配套试点注册制，兼具服务科技企业融资功能以及分享科技企业成长红利的投资功能。
        从国际经验看，美国以完善法制法规、定位鲜明的市场体系、严格执法力度为基石，注册制下股市获得长足发展。香港采取“双重存档制”注册制，但投资者保护机制不充分，仙股横行。
        科创板具体影响包括：1）提高直接融资比重，契合新经济发展需要。2）短期分流资金，估值中枢下移，长期引入良性竞争。3）利好优质上市资源，利空壳资源。4）有利于国内投资者分享科技创新企业发展红利。5）利好私募和券商机构。
        科创板弥补科技创新企业融资短板，同时与现有板块分工部分重合，有待协调。我国股权多层次资本市场呈现由场内交易所、新三板、区域性场外市场、券商柜台市场组成的“金字塔”结构。科创板是首个“注册制+场内交易”板块，弥补科创企业场内融资短板的同时，与创业板、新三板有所重叠。加强板块间分工明确，满足不同企业和投资者的投融资需求，需在更高层级上统筹协调。
        全面推行注册制，打造中国版纳斯达克，还需加强三大制度建设：一是夯实法制根基，打击证券欺诈。相比于美国证监会（SEC）对证券欺诈进行刑事、行政、民事全方位追责，中国证券执法“重行政、轻民事”，处罚力度轻、震慑作用小、补偿功能缺失。中国投资者维权难，民事赔偿机制缺失。二是完善投资者保护制度，合理设置投资者准入门槛。三是探索建立转板制度，实现错位竞争和良性发展。
        风险提示：市场环境变化、政策推动不及预期