恒大研究院-点评8月央行资产负债表数据：从资产负债表看货币流向-180920

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        导读：
        8  月央行资产负债表规模  362,617  亿元，环比收缩  666.1  亿元；其他存款性公司资产负债表规模  2,599,114.50  亿元，环比扩张  16,835.14  亿元。  
        摘要：
        8  月央行资产负债表收缩  666.1  亿元，对比此前三个月央行扩表维稳流动性，资金面或将保持紧平衡。从资产端来看，主因是对其他存款性公司债权下降，央行通过回笼逆回购投放  MLF，延长期限促进放贷；从负债端看，主因是降准之后其他存款性公司存款减少，基础货币收缩但货币乘数回升。
        8  月商业银行资产负债表继续扩张  16835.14  亿元，环比多增  4259.6  亿元，融资回表。从资产端来看，对企业和居民债权增加而对金融机构债权减少体现了金融去杠杆颇具成效，对非金融机构债权增加高于居民部门体现了消费不振和金融支持实体的双重影响。从负债端来看，地产受限引起单位活期存款增速下滑进而拖累  M1  增速，逆剪刀差扩大，需谨防流动性陷阱。
        总体来看，降准取得一定成果，货币乘数进一步上升，但降准的边际效益降低，货币乘数增加额减少。在面临国内外双重压力的情况下，货币政策应适当宽松托底经济，关键还在于疏通货币政策传导机制。表外转表内，目前银行对企业债权有所增加，但是居民个人存款增加额不及贷款增加额，警惕居民杠杆率进一步攀升。
        风险提示：中美贸易战升级