恒大研究院-点评5月经济金融数据：中国经济正站在产能新周期底部和金融周期顶部-180614

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        事件：  
        中国5月规模以上工业增加值同比6.8%，预期7%，前值7%；1-5月城镇固定资产投资同比6.1%，预期7%，前值7%；5月社会消费品零售总额同比8.5%，预期9.6%，前值9.4%。
        5月新增信贷1.15万亿元，同比多增400亿元。社会融资新增7608亿元，同比少增3023亿元，环比少增7997亿元。M2同比增长8.3%，增速环比上月持平。  
        摘要：  
        我们在2015年下半年判断中国经济接近底部、2016-2018年"经济L型"，2017年初判断产能出清"新周期"，2018年初提出"金融周期顶部"。  
        当前中国经济正处在六大周期叠加：世界经济周期、金融周期、产能周期、房地产周期、库存周期和政治周期。  
        总的判断，当前我国经济金融形势运行的主要逻辑是产能新周期的底部和金融周期的顶部，前者决定了经济L型的韧性，后者决定了去杠杆的融资收缩。中央按照结构性去杠杆思路，采取"宽货币+紧信用+严监管+强改革"的政策配合。  
        具体到当前经济形势，1-5月生产侧表现平稳，但需求侧投资消费放缓、出口平稳进口上升顺差收窄；其中，制造业投资筑底缓慢回升、地产投资高位略降、基建投资大幅下滑，消费同比增速降至15年以来新低。具有领先性的社融回落、实际利率偏高、房地产销售下滑、商品去库存，预示经济处在回调的通道。
        2018年风险主要来自去杠杆金融收紧风险暴露、中美贸易摩擦，关注中东地缘政治、油价上行可能引发的"滞涨"风险、意大利政经混乱局势加剧引发的意债危机和欧洲危机。  
        机遇来自供给侧改革推进、消费升级和产业升级：健康、娱乐、互联网消费、三四五六线消费升级、二胎、新时代四大发明、科技创新。  
        风险提示：金融收紧、中美贸易摩擦、地缘政治风险等。