第一上海-京能清洁能源-0579.HK-主营业务发展稳健，风电、光伏业务加速扩张-181220

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        三季度业绩概况：根据公司公布的财务报表，2018  年前三季度公司实现营业收入118.5  亿元人民币，同比增长14.7%，归属股东净利润16.7  亿元人民，有14.2%的增幅，其中第三季度销售收入与归属股东净利润分别为36.6  亿及4.1  亿元人民币，同比增长9.9%和11.4%，基本符合预期。
        燃气装机增长稳定，利用小时修复有望：目前，公司在北京上庄的266  兆瓦燃气热电项目已经正式投入商业运营，燃气项目总装机容量达4702  兆瓦，新项目的投产，将对全年燃气发电利用小时数有一定的提振作用，除此之外，公司在珠三角及长三角地区仍有1260  兆瓦的燃气储备项目，虽然这些项目目前大多属于调峰电站，但国家之前发布的《热电联产管理办法》，旨在鼓励该地区的工业热电联产项目优先使用燃气机组，由此看来，公司的燃气项目走出北京，布局更多有燃气发电需求的地区已是大势所趋。
        风电、光伏板块比翼齐飞：2018  上半年公司风电、光伏板块装机容量分别为2348  兆瓦和798  兆瓦，在建项目分别为150  兆瓦及550  兆瓦。光伏板块方面，在光伏“531  新政”出台前，公司积极参与国家光伏“领跑者”计划，共中标三个项目合计310兆瓦，年底有望全部建成，预计年底光伏板块总装机量将达1200  兆瓦，未来公司将继续以自建和收购并存的模式加大对光伏板块的发展，我们认为光伏板块在未来两年将会是公司新的利润增长点。风电板块方面，公司仍将保持20%左右的年装机增速，伴随着可再生能源消纳政策的进一步推进，风电限电将有所改善。
        目标价2.38  港元，维持买入评级：公司燃气业务增长稳定，且储备项目丰富，风电及光伏业务的快速发展也将为公司未来的利润增长带来新的动力，预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.30、0.33、0.35  港元，我们将继续维持目标价2.38港元，对应2018  年8  倍PE  和0.77  倍PB，较现价有33%的上升空间，维持买入评级。