第一上海-京信通信-2342.HK-天线与小基站行业领头羊，后4G时代迎来黎明-181221

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        國內領先的通信與資訊解決方案供應商：京信通信是國內領先的通信與資訊解決方案供應商，為全球客戶提供天線及子系統、網路系統（無線接入&無線優化）、服務、無線傳輸和專網等多元化產品及服務。主要的客戶為國內三大運營商、中國鐵塔和政企專網客戶，以及海外運營商與設備商。在後4G  時代的運營商的集采招標項目，公司技術含量較高的天線和小基站產品屢屢進入中標前列。
        四大因素驅動業績增長：1.國內天線設備的結構性升級帶來更新換代機會，量價齊升，頭部集中使公司優先收益；2.海外發展迅速，成為業績增長新的驅動力；3.小基站業務蓄勢待發，已經看到初步成果；4.人員成本優化後輕裝上陣，人員費用率降低。
        預期2018  年業績見底，2019  年業績有望迅速回升：2018  年收入下降主要原因來自于國內運營商客戶貢獻的減少，上半年下滑較為嚴重，二季度的通訊行業“黑天鵝”事件影響較大，而在此之後國內行業逐漸開始恢復正常規劃發展。公司的自身人員優化改革也在2018  年進行，發生的一次性費用拖累2018  年業績。2019  年隨著業務向好+輕裝上陣，有望實現業績迅速回復態勢。
        目標價1.70  港元，首次覆蓋並予以買入評級：公司為國內領先的天線覆蓋產品公司，在產品方面涵蓋了當前最主流的技術，自動化程度業界領先。我們認為後4G  時代公司將有望受益於天線升級的紅利、小基站的開始放量和海外擴張的優勢，還有5G  時代帶來天線和小基站業績爆發的可能性。儘管公司在2018  年受到上半年行業調整和優化員工結構造成財務上短期陣痛，我們根據公司在未來兩年業績增長的相對確定性，給予公司未來12  個月目標價1.70港元，相當於2019  年13  倍預測市盈率，與現價有36%的上升空間，首次評級買入。
        風險提示：(1)有源天線一體化進度過快影響運營商直接採購天線；(2)5G  規劃發展不達預期；(3)運營商資本開支不達預期