第一上海-华润万象生活-1209.HK-物管稳步增长，商管规模及效益双提升-210830

《第一上海-华润万象生活-1209.HK-物管稳步增长，商管规模及效益双提升-210830（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-华润万象生活-1209.HK-物管稳步增长，商管规模及效益双提升-210830（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心淨利潤增長115.6%，商管毛利率達到高位：公司上半年收入錄得40.1億元（人民幣，下同），同比增長28.1%，其中住宅物業管理服務收入增長42.3%至23.9億元，受益于在管面積的增加以及社區增值服務的大幅增加（同比增長2.5倍）；商業運營管理及物業管理收入為16.2億元，同比增長11.7%，如果扣除購物中心的物業管理收費模式由包乾制改為酬金制導致的5億元的收入減少，商業板塊的收入增幅為46.1%，主要由於疫情常態化下購物中心經營業績大幅提升以及在管商場個數增加，以及寫字樓新增商業運營服務及在管面積增加。

公司經營效率也明顯提升，總體毛利率、物管毛利率以及商管毛利率分別為32.2%、17.9%及53.2%，分別提升8.1個ppt、3.9個ppt及17.4ppt，購物中心商管毛利率達67.7%。

公司核心淨利潤為7.79億元，同比增長115.6%，核心淨利潤率提升7.9個ppt至19.4%。

物管業態擴大佈局，商管規模及效益雙提升：公司的全業態合約面積約1.84億方，在管面積約1.36億方。

其中物管板塊合約面積約1.62億方，在管面積約1.22億方，涉及住宅、商寫、產業園、城市公共空間等業態。

平均物業費由去年同期2.33元/㎡增加至2.56元/㎡。

商業運營板塊板塊的在管購物中心為66個，建面約710萬方，平均出租率同比上升1.8個ppt至95.7%，其中重奢及品質型購物中心零售額分別增長88.5%及82.4%；在管寫字樓24個，建面約150萬方，平均物管費14.98元/㎡，為行業領先水準。

外拓的非居業態占比高，商管佈局高能級城市，區域密度高：公司在管面積中的協力廠商占比由2020年底的23.7%提升至28.7%。

物管上半年外拓合約面積1765萬方，同比增長6.3倍，非居業態占比83.8%，而城市空間服務面積占非居業態約70%。

期內外拓8個協力廠商購物中心，建面約92萬方。

目前公司總簽約購物中心119個，建面約1245萬方，佈局一線及強二線城市，超過3個專案的城市11個，其中深圳及北京分別達到10個及7個。

目標價51.31港元，買入評級：公司背靠華潤集團及華潤置地，加上重奢領域的領導地位和商寫板塊的運營能力帶來的外拓能力，公司在物管和商管兩條賽道上將不斷提高護城河，獲得更大的市場份額。

我們預計公司2021年、2022年、2023年的歸母淨利潤分別為13.5億、19.5億及28.4億人民幣，給予公司2022年50倍市盈率，得出目標價為51.31港元，較現價有23.5%的上漲空間，給予評級買入。