交通银行-大宗商品11月数据点评：油价带动下大宗商品价格继续下行-181220

《交通银行-大宗商品11月数据点评：油价带动下大宗商品价格继续下行-181220（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交通银行-大宗商品11月数据点评：油价带动下大宗商品价格继续下行-181220（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        11  月，大宗商品价格继续下跌。截至11  月末，RJ/CRB商品价格指数收于181.68，月度跌幅4.9%。其中，国际油价继续大幅下跌；煤价整体微涨；铜价小幅上涨，铝价小幅下跌。总体来看，多因素对原油价格形成一定支撑，油价继续下行动力减弱；动力煤价格或继续上涨，但涨幅预计有限；基础设施补短板效果正逐步显现，铜价有望稳中有升；汽车行业低迷拖累电解铝需求，但限产减排或支撑铝价震荡前行。
        一、油价大幅下跌，但下行动力减弱
        11  月国际油价大幅下跌。截至11  月末，布伦特油价为58.71  美元/桶，较上月末下跌22.2%；WTI  油价为50.93  美元/桶，较上月末下跌22.0%。
        欧佩克产量小幅下降，各方就减产协议达成一致。欧佩克月报数据显示，11  月欧佩克原油产量为3296.5  万桶/日，较上个月下降1.1  万桶/日。其中，沙特、阿联酋、科威特等国产量增幅相对较大，分别较上个月增加37.7、7.1  和4.5万桶/日；伊朗、委内瑞拉等国降幅相对较大，分别较上个月减少37.9  和5.2  万桶/日。另外，12  月7  日，欧佩克与非欧佩克产油国达成协议，决定从2019  年1  月开始日均减产原油120  万桶，初步设定期限为6  个月。油价持续大幅下降不符合产油国长期利益，减产协议的达成符合预期，将缓解市场对供给过剩的担忧。
        美国原油产量、库存均明显增加，但增长势头正在放缓。截至11  月末，美国原油产量为1170.0  万桶/日，较上月末增加50  万桶/日。同时，美国原油库存为4.43  亿桶，较上月末增加1715.8  万桶。不过，WTI  油价已接近美国页岩油成本，将削弱美国原油增产动力。美国原油产量目前基本维持在1170  万桶/日左右的水平，原油库存截至12  月14  日当周也出现连续3  周下滑。
        减产协议达成，美国原油、库存增长势头放缓，加之近期中美贸易摩擦暂缓，都对原油价格形成一定支撑，油价继续下行动力减弱。
        二、供暖季动力煤价格涨幅或有限
        11  月煤价整体微涨。11  月末，中国煤炭价格指数为168.01，月度涨幅约0.3%。环渤海动力煤价格为571  元/吨，月度持平；京唐港山西产主焦煤库提价为1870  元/吨,  月度涨幅约6.9%；无烟煤（2  号洗中块）市场价1225.0  元/吨，月度涨幅约2.2%。
        煤炭产量同环比增加，下游电厂库存较为充足。产量方面，11  月我国煤炭产量为3.15  亿吨，环比增加3.4%，同比增加4.5%，煤炭产量已连续3  个月超3  亿吨。库存方面，截至11  月末六大发电集团煤炭库存为1787.85  万吨，较10月末增加10.1%，可用天数为31.74  天。
        供暖季下游电厂补库需求旺盛，加之进口煤炭受限，可能将继续推升煤价。不过煤炭产量同环比增加，下游电厂整体库存水平也处在较高水平，预计煤价未来总体涨幅有限。
        三、铜价小幅上涨，铝价小幅下跌
        11  月铜价小幅上涨。11  月末，LME  铜价为6202  美元/吨，较上月末上涨3.1%；SHFE  铜价为49550  元/吨，较上月末上涨0.9%。前11  月我国基础设施建设投资额（不含电力）同比增速为3.7%。加快基础设施补短板的效果正在显现，基础设施投资正在企稳回升，有望带动铜需求，短期铜价有望稳中有升。不过，近期中美贸易摩擦虽按下“暂停键”，但孟晚舟事件扔给双方谈判蒙上阴影，将继续给铜价带来一定不确定性。
        11  月铝价小幅下跌。11  月末，LME  铝价为1938.5  美元/吨，较上月末下跌1.4%；SHFE  铝价为13700  元/吨，较上月末下跌2.2%。成本方面，根据卓创资讯统计，11  月末我国电解铝加权平均生产成本为14277.6  元/吨，较上月末增加43.6  元/吨，亏损产能占比约55.7%，较上个月增加约11  个百分点。下游需求方面，11  月汽车产量为258.2  万辆，同比下降16.7%，同比降幅较10  月扩大7.5  个百分点。汽车行业不景气将拖累电解铝需求，不过限产减排措施可能对铝价形成一定支撑，铝价预计维持震荡。