华泰证券-中高频经济数据观察：贸易谈判重启，人民币汇率升值-190113

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        继续看好利率债和基建类城投，预计今年我国十年期国债收益率中枢为3%
        上周（2019  年1  月7  日-2019  年1  月13  日）我国10  年期国债收益率下行4.55  个BP  至3.1058%。我们认为，我国经济基本面延续回落概率较高、今年央行货币政策基调将转向稳健略宽松，同时海外10  年期美债收益率已回落到2.7%左右，中美利差因素对国内利率债下行空间的约束有所减轻。我们预计2018、2019  全年名义GDP  增速分别可能在+9.6%和+7%左右，继续看好利率债表现，预计2019  年我国10  年期国债中枢为3%，判断底部可能在2.8%附近。同时，我们也看好受益于基建增速可能反弹、助力稳增长的基建类城投债。
        中美重启贸易谈判，人民币汇率呈现升值
        2019  年1  月7  日至2019  年1  月9  日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。我们认为，中美双方重新回到谈判桌前，就双边贸易问题进行商讨，有利于缓和市场对于贸易摩擦继续升级、影响实体经济增长/就业的担忧，有助于国内资本市场风险偏好的修复。上周人民币对美元即期汇率从6.85  涨至6.75  附近，我们认为，贸易谈判进行、美元指数回落到95、市场下修对2019  年美联储加息的预期，这些因素综合使得人民币近期呈现升值。我们在年度策略报告《冬尽春归，否极泰来》认为，2019  年人民币兑美元汇率贬值突破7.0  的概率较小，全年中枢在6.80  附近，目前这一判断正在得到验证。
        工业品价格表现弱势，企业盈利短期难现回升拐点
        2018  年12  月政治局会议定调注重逆周期调节、稳定总需求，我们认为钢铁、水泥等行业价格可能会提前反映政策刺激的预期，但从历史表现来看，需求侧逻辑对PPI  环比的拉动幅度低于供给侧逻辑，我们认为2019  年PPI新涨价因素将有所削弱。1  月初至今，多类工业品价格同比仍呈现负增长。2018  全年PPI  均值+3.5%，我们将2019  全年PPI  中枢预测下修到+0.5%左右，PPI  中枢回落趋势较为确定。受PPI  中枢下行的制约，工业企业盈利增速短期可能难现回升拐点。
        消费刺激政策主要作为政策储备
        发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施；今年还要实施第二批外商投资重大项目，包括新能源汽车、新能源电池等。我们认为这些消费刺激政策主要作为政策储备，消费具有较明显的顺周期性，逆周期对冲经济下滑压力的效果不佳。我们认为，今年需求侧刺激政策主要还是看基建和地产。
        天津地块获批租赁改销售，但整体地产调控拐点尚未到来
        上周天津部分地块获批租赁改销售，北京两宗土地出让不设定住宅销售限价，近期部分地区对于房地产销售的政策调控有放宽迹象（此前，2018  年12  月份菏泽市的房地产调控政策、深圳的房贷利率政策先后呈现松动）。但我们认为2018  全年房地产投资数据仍然较强，而放松基建对经济下行压力的对冲效果还有待观察确认（近期国家发改委集中批复济南、重庆、上海、杭州、武汉市的多条城市轨道项目，基建边际反弹的确定性较高），整体一线和部分二线城市房地产的政策边际转向节点尚未到来。
        风险提示：经济下行超预期，信用难以释放，中美贸易摩擦加剧。