兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第九期：外资买中国，全球资产百年走势的启示-190123

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        投资要点
        本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第九期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。
        未来一个季度（2019  年1  季度）的宏观主题。国内“经济差、金融条件松”的格局持续，但资本市场似乎出现回暖迹象。如何理解两者之间的背离？我们认为，几个方面值得关注：
        海外市场脆弱性没有下降，全球金融市场波动仍将处于高位，中国仍有避风港作用；
        从过去100  年的全球资产表现来看，“最好的”和“最差的”资产均是股票；
        长期来看，股票配置不可或缺，但国别的选择和大方向上的判断差异巨大；
        当前正处在“百年未遇之变局”，全球资金分散配置必然是更好的选择；
        从这个角度来看，外资整体对中国的配置仍会继续；
        国内强调资本市场重要性，叠加海外“长钱”流入，意味着权益资产将会有更好的表现。
        量化模型的资产配置建议。我们分别构建了保守、稳健和积极三类组合。与四季度相比：不同风险等级组合中都显著提升了权益资产的配置比例，且沪深300  权重高于创业板指；中低风险组合中显著提升了信用债的配置，高风险等级组合中小幅下调债券配置比例；模型下调了螺纹钢的配置比例，在中高风险组合中适度下调黄金的配置比例。
        风险提示：1）美国经济超预期下滑；2）美国政治风险导致中美关系进一步恶化。