华泰证券-海外经济与大类资产深度观察第1期：联储预计按兵不动，中美谈判认知或仍存差距-190128

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        大类资产表现回顾：IMF  下调全球经济增长预期，全球股市涨势放缓
        IMF  下调2019  年全球经济增速预期至3.5%，为三年来最低。对于全球经济扩张减弱以及贸易摩擦悬而未决的担忧，促使市场避险情绪升温，全球股市涨势均有放缓，主要发达国家长端国债利率走势集体下滑。上周美元指数走势一波三折，硬脱欧风险释缓抬升英镑，德拉吉鸽派发言欧元承压推升美元，华尔街日报关于美联储或提前结束缩表的报道重挫美元。美元指数一周下跌0.55%，收于95.82。而受益于美元指数承压，黄金价格反弹0.8%。我们认为，2019  年美元指数大方向是向下，由于黄金以美元计价，美元走弱利多黄金，因此黄金价格在前期上涨的基础上有望继续上涨。
        1  月30-31  日中美谈判认知或仍存较大差距
        中美贸易谈判的症结在于结构性改革，尤其是知识产权方面。我们认为，由于双方分歧较大，中美谈判认知或仍存较大差距，可能较难达成一致。但是美国经济基本面已存在一定的回落压力，若2000  亿美元商品10%的关税税率提高至25%，对于美国自身的经济冲击也会较大。因此我们认为，可能的情形是中美谈判周期将会拉长，即使达成协议，美国也会设置阶段性的考核目标，这使得中美贸易谈判较长时期会处在一个胶着状态，关税威胁可能不会就此消失。
        1  月31  日联储议息预计按兵不动，关注点在于缩表调整是否表态
        北京时间1  月31  日美联储公布1  月议息会议的利率决议，会后鲍威尔会举行记者招待会。1  月27  日联邦基金利率期货的隐含概率显示1  月加息的概率为0.5%，当前市场普遍认为1  月份不加息。我们认为，需要关注的重点是：第一、会议声明最大的改变可能是前瞻指引的变化，可能会对联邦基金利率目标的进一步上调“保持耐心”。第二、美联储关于缩表调整是否愿意表态。据华尔街日报1  月25  日报道称，美联储正在考虑，是否应该比此前预期更早结束缩表。报道中称美联储关于缩表的决定，是由其内部关于银行体系准备金的技术性辩论推动，而非是否希望为经济提供流动性。
        地缘政治风险仍存，原油市场供给面波折又起
        我们认为，2019  年全球地缘政治局势值得高度关注，其对于油价而言，可能是重要的上行风险点。目前市场普遍预期全球总需求回落，原油供大于求，油价大概率处在低位。但是当市场越是不关注地缘政治风险时，相关事件对市场的潜在影响将越大。1  月23  日，美国承认反对党领袖瓜伊多为委内瑞拉“临时总统”，总统马杜罗强烈不满，宣布与美国断交。我们认为，若冲突加剧，特朗普可能对委内瑞拉石油实施制裁，影响原油市场供给。1月21  日，以色列军方对叙利亚境内的伊朗目标实施空袭，以报复此前伊朗对戈兰高地的袭击。中东地区矛盾主线之一以色列和伊朗冲突持续激化。
        工党欲支持延迟脱欧议案，市场对于英国能避免硬脱欧信心增加
        1  月21  日特蕾莎·梅在下议院发表讲话，发布了脱欧“B  计划”，即现有脱欧协议的修订版本，但尚未说明如何具体修改。首相梅表示不排除无协议脱欧，不进行二次公投，接下来将广泛听取各方意见，将协定的结果带到欧盟进行谈判。1  月29  日，议会将对首相提交的替代方案和议员提交的修正案进行投票。根据彭博报道，工党想要支持延迟脱欧议案。延迟脱欧可能性增加使得市场相信英国可以避免无协议脱欧，上周英镑兑美元上涨，涨幅近2.5%。我们维持此前判断，北爱尔兰问题的攻坚难度仍然较大，梅在短时间内跨党派谈判达成一致可能性有限，推迟脱欧或是大概率事件。
        风险提示：美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。