莫尼塔-12月工企利润数据点评：私营企业盈利持续改善-190128

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        报告摘要  
        下游成本改善、纾困政策发力、逆周期优势显现，多因素共同支撑私营企业盈利持续改善。12月工业企业利润增速继续下行，但在多方面因素支撑下，私营企业利润增速与利润率持续回升。第一，上游工业品价格回落，使得下游私营企业的原材料成本下行；第二，降费与民企纾困政策密集发布，使得私营企业费用降低；第三，私营企业更多的分布在下游消费等逆周期行业，在经济下行阶段需求回落幅度相对较小。
        民企盈利改善有助于宽信用政策落实。随着私营企业利润增速与利润率的回升：一方面，更加健康的盈利基本面和较高的投资回报率，将增加银行对其贷款的偏好；另一方面，私营企业自身的投资需求也有望提升。12月私营企业固定资产投资增速大幅上行，同时资产负债率再度走高。
        警惕国企盈利不达预期，关注下游消费与公用事业板块。整体盈利尚未见底，上游国企受到价格回落的冲击更为明显。若国企盈利显著下行被业绩披露所证实，将对股市形成较大冲击，需警惕相关风险。在结构分化背景下，建议关注利润增速出现相对改善的下游消费与公用事业等行业。