莫尼塔-宏观周报：非食品和服务价格后续回升动力仍需关注-220709

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　　一、CPI同比高于前值，环比好于预期。6月CPI同比上涨2.5%，高于前值和预期；环比为0%，高于前值并好于预期。从同比来看，食品和消费品价格同比增速为主要提振。从环比来看，食品分项为主要拖累分项，非食品和服务价格回升。
　　从食品环比分项来看，猪肉价格为主要支撑，鲜菜价格拖累。能繁母猪存栏同比回落在5月进一步回落，促使6月猪肉批发价格较5月回升4.2个百分点，CPI中猪肉价格上涨2.9%，影响上涨约0.04个百分点。
　　从非食品分项和服务业来看，疫情好转促进居民跨省出行，旅游相关的价格出现报复性反弹，但是其他可选消费和服务业依然较弱。从能源来看，6月布伦特原油期货结算价月均值从5月的111.96美元/桶上行至117.5美元/桶，导致国内成品油价格被动跟随上调。6月交通和通信环比为2.2%，高于前值0.1%；当月同比为8.5%，高于前值6.2%。另外，交通工具用燃料环比为6.6%，远高于前值0.6%；当月同比为32.8%，高于前值27.1%。
　　二、PPI同比涨幅回落，环比高于预期。6月PPI同比上涨6.1%，高于预期的6.0%，低于前值的6.4%；环比为0.0%，低于前值的0.1%，但是高于预期的-0.2%。从同比来看，生产资料同比回落，生活资料大幅回升。从环比来看，生产资料环比由涨转跌，生活资料价格涨幅维持。从拉动率来看，生产资料的同比和环比均有所回落，生活资料对PPI的同比拉动继续回升。
　　保供稳价政策效果继续显现，除原油价格相关加工业环比回升，其他大部分价格回落。首先，国际原油价格进一步上涨，推动相关价格上涨。其次，企业拿地意愿较弱+钢材库存维持高位，带动黑色系相关上游价格继续回落。第三，全球流动性收紧，有色价格跟跌。
　　三、非食品和服务价格后续回升动力仍需关注。首先，6月猪肉价格对CPI形成支撑，疫情影响消退后，核心CPI也出现边际好转。从猪肉价格来看，5月的能繁母猪存栏同比为-8.15%，推动本月猪肉价格进一步回升。另外，6月上海基本恢复复工复产，居民消费场景陆续开放，带动服务业等线下相关价格回升。其次，部分大宗商品在6月出现较为明显的回调，生产资料对PPI的环比拉动转负。数据显示，原油价格环比为4.4%，涨幅低于前值的7.7%；焦炭和螺纹钢环比涨幅分别为0.0%和-2.9%。往后看，在全球流动性收紧、美元高位、以及全球需求回落下，大宗商品价格回落的压力加大。另外，国内疫情好转，经济低点已现，但是需求仍然较为疲软，部分上游行业经济景气程度依然低迷，叠加高基数影响，PPI下行压力加剧。第三，全国零散疫情，核心CPI的好转仍需观察。7月以来，安徽、上海、内蒙古多地零星新增病例，“常态化核酸”和“动态清零”方针约束居民生活和消费半径，核心CPI上行的动力略有不足。