华泰证券-1月经济数据预测：经济下行压力仍存，稳增长信号明确-190131

《华泰证券-1月经济数据预测：经济下行压力仍存，稳增长信号明确-190131（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-1月经济数据预测：经济下行压力仍存，稳增长信号明确-190131（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        经济下行压力仍存，政策基调以稳为主  
        2018年四季度GDP增速6.4%，全年经济增速6.6%。我们认为经济下行压力仍然存在，预计2019全年经济增速继续下滑到6.2%左右。中央经济工作会议充分体现政策以稳为主的总基调。我们预计今年上半年政策将着力改善小微企业经营环境、以及应对可能的失业率上行问题。根据国家统计局公布，2015~2017年我国经济发展新动能指数分别为123.5、156.7、210.1，分别比上年增长23.5%、26.9%和34.1%，增长速度逐年加速。同时，在经济增速下行过程中，最终消费对GDP的贡献率维持在较高位置，。消费升级需求仍是经济发展可供挖掘的重要成分。  
        无风险利率仍有下行空间，继续看好利率债和基建类城投债  
        基于稳增长的考量，政策方面给出明确信号，要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，我们仍较为看好基建类城投债的表现。2018年四季度名义GDP增速回落到+8.1%（2018Q3前值+9.6%，2018全年增速+9.4%），我们预计2019年名义GDP增速大概率延续回落，经济基本面因素决定债市无风险利率仍有下行空间。我们预计今年我国10年期国债收益率中枢为3%、底部为2.8%。  
        预计1月CPI同比+1.9%、PPI同比零增长  
        农业部高频数据监测显示，截至1月29日，今年1月份猪肉价格同比跌幅较2018年12月小幅扩大，猪价环比增速也较上月小幅回落；鲜菜、鲜果价格同比涨幅均较上月小幅收窄。结合CPI环比的历史季节性表现，预计1月通胀环比+0.7%、同比+1.9%，同比增速持平上月。12月中央经济工作会议定调注重逆周期调节、稳定总需求，我们预计未来钢铁、水泥等工业品价格可能会提前反映政策刺激的预期。截至1月29日，1月份黑色金属价格环比跌幅较2018年12月收窄，油价转为环比小幅回升。我们预计2019年1月PPI环比-0.5%（2018年12月环比-1%），同比增速0%。  
        人民币计价，预计1月出口同比降0.6%，进口同比降3.5%，贸易顺差235亿美元  
        2018年12月进口和新出口订单PMI分别降至45.9%和46.6%，进出口数据继续承压。前期抢出口，使得中美贸易冲突的影响并未使出口数据有实质性的回落。预计进口增速按照人民币计价下降3.5%，按照美元计价下降5.0%，预计1月份贸易顺差为235亿美元。1月份公布的工业企业利润、PPI等数据表明我国经济下行压力仍然较大，当前内需消费不强，这在一定程度上遏制了进口规模的增长。在我国稳增长政策没有发挥出实质性效果之前，国内衰退式顺差的情况预计会持续，但由于全球经济增速下滑，顺差收窄可能是大概率事件。  
        预计信贷新增3万亿左右，社融新增3.3万亿，M2增速8.1%，M1增速1%  
        我们认为，1月份金融数据增速依然难以出现大幅反弹的主要逻辑是，商业银行在1月份普遍存在负债压力，2018年四季度贷款增速高于存款增速5个百分点，央行降准仅边际缓解了这一情况；同时我们认为1月份仅中国银行发行了永续债，多数银行在资本金方面仍存在顾虑。因此，我们预测1月份，信贷增速和社融增速较大概率维持在2018年12月份增速水平。
        我们预测，信贷新增30000亿，增速13.3%；社融新增3.3万亿左右，增速为9.9%；M2增速8.1%，M1增速1%。  风险提示：中美贸易摩擦和银行体系流动性或影响经济走势弱于预期。