恒大研究院-点评1月PMI数据：步入主动去库存和通缩周期，政策托底-190131

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        事件：中国1月官方制造业PMI49.5，连续2个月低于荣枯线，预期49.3，前值49.4。非制造业PMI  54.7，预期53.8，前值53.8。
        解读：
        PMI微升但仍连续2个月低于荣枯线，步入主动去库存和通缩周期，政策持续转暖
        2018年下半年以来，经济加快下行、物价加快回落，表明经济周期从滞胀转入通缩，企业主动去库存。中央提出"强化逆周期调节""稳定总需求"，人民银行降准、财政部释放减税降费信号、发改委出台措施稳定汽车等消费，政策持续转暖。但制造业PMI以及中小型企业PMI仍低迷，政策生效尚需时日。
        从经济周期运行看，当前处于：世界经济见顶回落、金融周期从去杠杆到稳杠杆、房地产周期调控尾声、主动去库存周期、产能新周期筑底、新政治周期。近期美国经济放缓，美国房地产周期、库存周期和产能周期均下行，金融市场动荡，美联储1月议息会议再度释放鸽派信号，对加息路径重申保持耐心，删除了进一步加息的相关表述，显示加息进程明确放缓，同时表示正在评估缩表计划，不希望缩表造成市场动荡。
        1月中国制造业PMI为49.5%，较上月微升0.1个百分点，连续2个月低于荣枯线，是2016年3月以来的低点。回升主要是受生产略加快、原材料购进价格、出厂价格降幅缩窄的影响，产成品库存、采购量、新订单、生产活动经营预期继续下滑。总体来看，环保边际放松以及春节前的季节性需求旺季带动生产微升；当月原油和工业品价格上涨促使上游原材料库存和价格降幅缩窄，但价格同比仍将继续下滑，通缩风险依旧；新订单继续下滑，经济下行压力加大；建筑业依旧高位，基建托底；就业压力主要体现区域性和结构性特征。