南京银行-债券市场1月月报：经济依然疲软，交易配置皆可为-190131

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        基本观点
        海外市场：美联储1月议息会议决定不加息，撤销进一步加息措辞，并对放缓缩减资产负债表步伐持开放态度，这显示美联储今年大概率停止加息，并放缓缩表步伐。美国生产和就业数据依然较强，通胀则处于温和状态。受美联储多次鸽派表态影响，美元震荡略下行，后续有进一步走弱趋向，但鉴于欧洲经济近期持续放缓，短期美元下行空间可能不是很大。风险偏好的下降使得美债收益率下行后长端反弹较多，期限结构略陡。欧央行维持三大利率不变，欧元区经济进一步放缓使欧元支撑稍弱，但下行空间可能已有限。日本央行按兵不动，避险情绪后续可能对日元有一定支撑。中美贸易谈判的乐观预期和美元有所走弱使人民币走升，人民币短期预计震荡略升，中长期可能会开启一轮升值行情。
        宏观基本面：12月经济数据延续了下行的趋势，但是下行幅度小于市场预期。需求方面固定资产投资、出口增速以及消费增速均继续下降，但生产略有企稳，工业增加值增速和PMI生产指数小幅提升，生产回升的主要原因可能是环保限产较之前略有放松。向后看经济下行压力和政策刺激同现，一方面地产投资和消费仍有可能进一步下降，另一方面中美贸易谈判略有缓和，且宽信用政策频出，社融新增略有回升。近期风险偏好的回升一方面是前期过度悲观情绪的修复，另一方面也反映了市场对政策效果的乐观预期。但客观来看，专项债新增规模不及预期，财政政策拉动预计有限，经济下行压力仍然较大，后续继续关注信贷和社融新增情况。