兴业证券-中国权益资产投资策略报告：春水泛滥，A股和港股的春季行情继续-190218

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　　投资要点
　　1、回顾：提出2019年中国股市步入牛熊转折期，持续看好1季度反弹20190107《春天的声音，春天的升因》、20190114《中美携手反弹第一季，且共从容》、20190124《乍暖还寒，牛熊转折期要耐心踩准节奏》，强调2019年行情参考2005或2013年反弹-阴跌-反弹的熊牛转折期，珍惜1季度的反弹。
　　2、展望：MOVE预期改善继续，A股和港股的春季行情继续
　　A股和港股一季度反弹行情的动力依然较强，MOVE继续改善，Money货币、Oversea海外（海外货币政策、中美贸易摩擦）、Value估值、Economy对经济基本面的预期等等这些因素相对于去年四季度都有不同程度的改善。
　　2.1、Money1月金融数据超预期，标志着从宽货币到宽信用的拐点确立。1月份人民币贷款新增3.23万亿元；社融新增4.64万亿，创历史新高；社融余额增速反弹至10.4%，月环比+0.6%。信用总量边际扩张出现拐点，得益于贷款大幅增长、表外融资从收缩转向扩张、债券融资增长、专项债提前发行。表外融资反弹是亮点，2018年“去杠杆”重灾区的“影子银行”开始恢复性增长。
　　2.2、Oversea海外货币政策预期改善，中美贸易谈判积极推进，推动了全球主要股市和债市的联袂上涨，资金回流新兴市场，中国股市表现出色。在3月初如期达成和解协议？继续延期60日？至少中美贸易战大规模升级的概率低。
　　2.3、ValueA股和港股都位于估值底部区域。1）恒指PE10.8倍处于均值向下一倍标准差附近。A股市盈率的倒数超过2倍无风险收益率，上证综指PE（TTM）11.9倍，全部A股剔除银行PE（TTM）19.5倍，创业板指30倍，均处于历史底部区域；2）外资加快布局A股，带动更便宜的港股同步反弹。
　　2.4、Economy政策宽松有助于改善经济预期，能否像前几轮顺利稳住经济？至少1季度无法证伪。警惕中美经济增速下行，全球股市在二季度将调整。
　　3、中期展望：2019年熊牛转折、N型走势，二、三季度仍要警惕风险
　　4、投资策略：享受好春光，百般红紫斗芳菲
　　4.1、行情拾级而上，优质成长股和具有安全边际的蓝筹股都有机会。
　　4.2、顺水推舟，基于政策红利，精选5G、云计算、新能源、军工、新能源车、建筑等。其次立足长期价值，精选金融、地产、消费的核心资产。
　　风险提示：全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险