兴业证券-中国权益资产投资策略报告：这个春天有点热-190228

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　　投资策略：享受春季行情，并根据风险收益来前瞻性调整仓位和股票
　　1、牛熊转折期、底部区域，战略乐观、战术灵活
　　海外市场2季度的动荡，虽然在短期也会压制新兴市场股市，但是，中期来看，2018年率先调整、全球估值洼地的中国优质股票资产（A股、港股）有望迎来长线资金逢低增持的好时机。
　　我们判断A股2019年的走势节奏类似2005年或者2013年的牛熊转折期，行情N型波动、反复拉锯筑底，拉长来看都是新牛市的起点。
　　以2005年为例，下半年A股最终确认了牛熊转折，震荡上行，永别了"上证综指998"。1）积极的股市政策的红利开始实质性激发市场活力，最突出的是股权分置改革。2）上证综指PE达到当时的历史低点，随着无风险收益率下行，股市的投资价值进一步提升。3）当库存周期见底之后，经济进入新一轮上行周期，股市也确认了牛熊转折。
　　2、阿尔法策略，精选核心资产
　　一方面，立足长期价值，可以精选金融、地产、消费、周期等领域现金流稳定、低估值、高分红收益率的"类债券"核心资产，这类资产港股市场更多。
　　另一方面，精选优质成长的核心资产，聚焦TMT、新能源、新能源车、智能制造、新消费、军工科技等，特别关注科技股。虽然从市场风格上，可能成长股相比传统行业有相对优势，但是，不会重演12-14年创业板牛市"炒小炒妖炒新"的走法，更多会围绕基本面而给予成长股龙头溢价。
　　贝塔策略，前瞻性围绕流动性的改善和政策事件做交易
　　贝塔策略，今年行情一波三折、要有前瞻性，节奏上可以围绕重要政策事件做择时决策，关注年初流动性放松、贸易战和解，到强调战略定力、金融反腐，再到市场化改革。
　　具体而言，上半年中美贸易谈判将达成和解协议之后，中国政策放松的力度和方式将发生变化。第一阶段，年初货币政策相对更积极、流动性超预期放松；第二阶段，年中前后开始政策转向既定的战略方针，特别是供给侧改革、去杠杆、经济结构调整，年中最明显的事件变量是金融反腐；
　　第三阶段，稳中求进，中国政策环境改善将更重视市场化的力量，激发市场活力，体现在：1）推行减税降费、政策性救助基金等，降低企业的负担、增加居民可支配收入，以更加市场化的方式取代政府主导的粗放式投资刺激，从而，财政支撑起到激发市场活力、四两拨千斤的作用。2019年推进增值税改革，对小微企业、科技型初创企业普惠性税收免除等。2）进一步改革开放、放松管制、促进资本市场健康发展和创新，目前预期偏低的国企改革不排除有超预期的可能性。
　　因此，今年虽然大盘指数有波折，但是，结构性机会增多，包括，（1）受益于政策红利的主题机会，特别是科创板、减税、鼓励科技创新等政策红利。（2）特别是精选金融、地产、消费等领域内需主导性强、现金流稳定、低估值、高分红收益率的"类债券"核心资产，逆向思维、波段操作。
　　风险提示
　　全球经济增速下行；美国加息及缩表；大国博弈的政治风险。