华泰证券-2月经济数据预测：经济下行压力仍存，政策以稳为主-190301

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        经济下行压力仍存，政策基调以稳为主
        2018  全年经济增速6.6%，国内工业生产持续弱势、工业企业盈利增速下滑，我们认为经济下行压力仍然存在。中央经济工作会议将“逆周期调节”及“稳定总需求”放在首位，充分体现政策以稳为主的总基调。财政政策方面，我们预计今年减税降费累计将超2018  年总体水平；货币政策预计将逐渐由灵活适度转向稳健略宽松。PMI  持续处于低位，预示经济下行压力仍大，我们预计2019  年GDP  增速回落至6.2%，未来各项政策仍将以稳为主。债券市场受扩信用和流动性转向风险资产的影响，短期可能承压，未来随着央行降低政策利率，10  年期国债收益率可能会下行。
        预计1-2  月工业增加值累计同比+5.6%，1-2  月固定资产投资累计同比增速+5.5%
        从高频数据监测结果来看，截至2  月27  日，1  月、2  月份的六大发电集团耗煤量同比增速（日均）明显低于去年同期。我们预计1-2  月工业增加值累计同比为+5.6%。在工业企业盈利整体未见好转前，预计工业生产端仍存在下行压力。我们预计1-2  月制造业投资累计同比增速+8%；基建投资（统计局口径）累计同比增速+5%；地产投资累计同比+7%。预计1-2月整体固定资产投资累计同比增速+5.5%。
        预计2  月CPI  同比+1.6%、PPI  同比零增长
        农业部高频数据监测显示，截至2  月27  日，今年2  月份猪肉价格同比跌幅较上月小幅扩大。结合CPI  环比的历史季节性表现，我们预计2  月通胀环比+1.1%、同比+1.6%，同比增速继续小幅回落。政治局会议定调继续扩大内需，我们认为未来钢铁、水泥等行业价格或仍将受益于需求侧刺激政策。根据我们对国内大宗商品价格的跟踪监测，截至2  月27  日，2  月份黑色金属、煤炭、有色、原油等行业价格环比表现均强于1  月份。我们预计2  月PPI  环比零增长、同比零增长。
        人民币计价，预计2  月出口同比增加9%，进口增加6.7%，贸易顺差381  亿美元
        中美贸易摩擦取得边际缓和，伴随着抢出口的负面影响逐渐消失的情况下，我们认为出口数据过于悲观的预期可能会有所修正。但考虑到全球经济走势不容乐观，同时中美贸易摩擦的核心是结构性改革，因此长期来看出口数据仍存较大不确定性。进口方面，春节后企业先启动原材料采购和进口，预计对进口数据带来改善。随着美国经济见顶、强美元指数周期到达拐点，人民币升值将部分对冲国内经济下行压力，对进口数据提供底部支撑作用。若稳增长政策发力不及预期，那么进口数据后续仍将承压。
        预计信贷新增1  万亿左右，社融新增1.3  万亿，M2  增速8.5%，M1  增速1%
        1  月份信贷金融数据超预期反映了实体经济出现大幅下滑的风险的在缓释，同时银行贷款具有较为明显的季节性，通常一季度信贷高于其他季度。我们认为，2  月份信贷“惯性”延续1  月份良好开局的概率较高，我们预测2  月份信贷1  万亿，同比增速13.4%；预计2  月份社融新增1.3  万亿，增速10.4%，与之对应的广义货币存款增速M2  在8.5%左右，同时由于房地产调控的延续，狭义存款M1  增速在1%左右。
        预计1-2  月社会消费品零售总额同比增速为8.2%
        预计1-2  月社会消费品零售总额增速为8.2%，较去年全年9%下行0.8  个百分点，今年消费数据大概率维持较低水平，难有很强上行动力。经济下行压力仍大，棚改货币化率大概率降低也对消费构成明显负向拖累，消费顺周期性将继续体现。其中，预计1-2  月汽车消费增速有环比改善，但仍为负值。春节期间电影票房、旅游数据均不及预期，体现居民消费升级意愿减弱，未来消费走势主要取决于经济形势及居民预期。
        风险提示：基建、地产反弹与中美贸易摩擦等因素对市场形成超预期影响。