中财期货-PTA月报：PTA中期上行确立，目标位7000-190303

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        观点逻辑
        PTA短期（未来1-2周）震荡上行，中期（未来2个月）上行，目标位7000。多单坚持不动。
        中期逻辑：1、PTA期货价由4个变量组成，分别是原油、PX利润、PTA利润和基差。为方便分析，将PTA现货利润和基差综合考虑。（PTA现货利润-基差）综合项有500元/吨上行空间。这个结论是基于3点：（1）预计4、5月份（下游消费旺季）PTA供应偏紧；（2）参照2017年和2018年供应偏紧时综合项的表现；（3）PTA装置意外停车检修是潜在的利多因素，尤其在PTA供应偏紧时。
        2、PX利润预计在4月底前维持高位。这个时间点是基于2个因素考虑，一是PX新投产时间，一是原油大跌时间。PX新投产时间对PX利润影响大。2019年PX新装置在4月底前难投产，市场大多预计是3季度投产。原油后期如果日线反弹行情结束，PX利润会压缩。
        3、原油预计还有上行空间。目前布伦特原油65美元/桶，上方70-75美元存在压力。根据成本公式，假设汇率保持在当前6.7不变，则布伦特原油上涨1美元/桶，PTA期货价平均上涨38元/吨。假设原油最高价在72美元，则原油上行空间还有7美元/桶，对PTA价格的提振幅度约为266元/吨。
        4、多商品共振或导致PTA继续上行。从2018年8月开始看，能化、黑色、有色、美股等多个资产正处于下跌趋势的反弹行情。从近期走势看，多商品共振因素对PTA走势有明显影响。
        操作建议
        中线做多，多单坚持不动。
        风险提示
        1、2019年下游消费大幅低于预期，聚酯产量增速远低于7.9%。
        2、PX新投产时间提前，市场提前消化该利空因素。
        3、原油大幅下跌。
        4、多商品反弹共振结束，PTA难以独善其身。
        重点关注
        下游新订单情况，PX新投产时间，PTA装置检修，原油价格。