兴业证券-外资“颠覆”A股系列之一：“全球重构”再赢外资流入红利，深谈MSCI提高A股纳入因子至20%-190304

《兴业证券-外资“颠覆”A股系列之一：“全球重构”再赢外资流入红利，深谈MSCI提高A股纳入因子至20%-190304（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-外资“颠覆”A股系列之一：“全球重构”再赢外资流入红利，深谈MSCI提高A股纳入因子至20%-190304（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        ★  MSCI  纳入A  股的节奏
        ——2019  年2  月28  日（伦敦时间），明晟宣布增加中国A  股在MSCI  指数中的权重并通过三步把中国A  股的纳入因子从5％增加至20％。决议如下：
        步骤1：2019  年5  月，MSCI  会把指数中的现有的中国大盘A  股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A  股。
        步骤2：2019  年8  月，MSCI  会把指数中的所有中国大盘A  股纳入因子增加至15％。
        步骤3：2019  年11  月，MSCI  会把指数中的所有中国大盘A  股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A  股以20％的纳入因子纳入MSCI  指数。
        ——对比韩国和中国台湾的历史纳入进程，MSCI  纳入节奏可能比预期要快：一是后期加速纳入；二是新兴市场指数下行时更易加快纳入节奏。
        ★  本次公告同原本计划的三点不同
        ——变化1：两步走改三步走。渐进小步纳入，将平滑甚至削弱今年的流入强度。
        ——变化2：成分股名单微调。外资长期看好配置中国，符合“全球重构”逻辑。
        ——变化3：中盘股和创业板纳入进程提速。体现“大创新”风格，倾向性流入明显。
        ——三步走安排体现成长性和龙头性：行业创新性强，该行业的龙头个股就享受外资流入抬升估值的“制度红利”。这些典型行业包括：医药生物、电子、计算机、通信、农林牧渔、机械设备、化工等。注意，利好的永远是龙头，譬如农林牧渔的温氏股份。
        ★  MSCI  纳入A  股预计带来的增量资金测算：总量更大，节奏更缓
        ——2019  年，A  股在MSCI  中的纳入因子从5%提升至15%，维持仅大盘股的加入，则将带来194+181=374  亿美元的资金流入；
        ——2019  年末，A  股在MSCI  的纳入因子提升至20%，且纳入成分由此前的大盘股成分扩充至大盘和中盘股成分，则将带来312  亿美元的资金流入；
        ——若未来纳入因子提升至100%，则跟踪MSCI  的资产规模将有4400  亿美元左右的资金配置A  股（存量概念，而非增量）。
        ——假设2019  年11  月过审前，外资已经提前布局，那么今年全年因着盯住MSCI  系列指数而发生净流入规模可能达到686  亿美元，加之富时罗素的72  亿增量资金，在不出现后文风险点的前提下，全年净流入A  股的外资增量应达到5000  亿元左右。
        ★  结构研究：受益成分股调整原因分析
        ——本次被调出标的共性：（1）市值太小，尤其是退坡严重的标的；（2）在北上存量中的占比较低；限售股比例过高的公司对应证券的纳入因子一般较低，典型的例子就是宁德时代纳入因子仅0.1，类似的还有迈瑞医疗、智飞生物、芒果超媒和亿联网络。
        ★  我们与市场的不同1：渐进开放“制度红利”犹存
        ——金融市场开放仍是“渐进有序”，不会过于猛烈；市场开放需要“里应外合”，不是“单相思”，这将成为未来MSCI  和决策层互动的常态。同时，内部市场健康机制建设为“渐进有序”保驾护航。
        ★  我们与市场的不同2：爬坡过快恐有透支风险
        ——去年我们对净流入比市场乐观，今年我们要进行风险提示：增量资金的测算还有做减法的情形，一是内部行情太过猛烈，二是外部环境转向“类危机”模式。外资流入股市可能未必会达到市场预期的5000-6000  亿元规模。
        风险提示：MSCI  推进程度与预期不符，中国金融市场开放过于激进，股市波动剧烈，中美贸易摩擦升级。