光大证券-2019年2月外汇储备数据点评：外储短期或窄幅波动-190308

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        要点  
        2019年2月中国外汇储备环比增加22.56亿美元至30902亿美元，持续四个月上行。从估值角度看，2月欧元、日元对美元贬值，有可能造成约100亿美元的估值下移。而随着中美贸易谈判的顺利推进，市场对中美贸易摩擦缓和预期加强，2月份银行结售汇可能小幅顺差，同时贸易账户有可能顺差，抵消了外储估值下滑。但是未来中国进出口贸易有可能将趋于平衡，同时欧央行意外宽松货币政策预期，美元走强可能使市场结汇意愿下行。外汇储备具备下行压力，短期有可能呈现窄幅波动的态势。
        外汇储备连续四个月上行
        央行数据显示，2019  年2  月中国外汇储备环比增加22.56  亿美元至30901.80  亿美元，持续四个月上行，SDR  口径下2019  年2  月官方外汇储备22104.67  亿SDR，较前月增加59.06  亿SDR。
        估值下降扮演重要角色
        从主要汇率变动来看，2  月份美元指数小幅上升，由月初的95.61  上升0.64%至月底的96.2，环比上升0.55%。美元兑日元由月初的108.88  上升1.8%至月底的110.89。欧元兑美元由月初的1.1457  下跌0.75%至月底1.1371（图1）。由于汇兑损益，2019  年2  月汇率波动使我国外汇储备估值减少约100  亿美元。
        短期结汇意愿提高、贸易账户顺差抵消估值下行
        由于2  月中美贸易谈判的顺利推进，市场对中美贸易摩擦缓和预期加强，人民币对美元小幅升值，结汇意愿可能略有提高，对外储形成正的贡献。
        此外，2019  年2  月的进出口增速受春节相对靠前影响，边际可能皆有放缓，但中国贸易账户有可能依然保持顺差，一定程度也弥补了2  月份中国外汇储备估值造成的下滑。
        整体来看，2  月份外汇储备相对稳定。但是2019  年2  月新出口订单和新订单指数出现分化（图2），未来贸易顺差有可能收敛。此外3  月7  日欧央行意外调整前瞻指引，预计欧央行货币政策将更为宽松，导致美元走强，市场结汇意愿可能受到抑制。外汇储备未来面临下行风险，短期可能呈现窄幅波动态势。