光大证券-2019年2月物价数据点评：CPI低点或现，二季度或是高点-190309

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        要点
        年初基建资金到位，油价反弹，黑色、能化同比升，但南方阴雨压制建材价格，汽车PPI同比落，2月PPI同比与上月持平于0.1%。果蔬和猪肉带动食品同比回落，春节错位拖累服务通胀，油价反弹推升非食品消费品价格同比，2月CPI同比回落至1.5%（前值1.7%）。往前看，2月或是CPI年内低点，二季度低基数或是高点，全年CPI或较2018年稍弱。受较高基数、较低新增的影响，未来数月PPI或在零附近窄幅徘徊，原材料成本压力或缓解。
        1、黑色能化升，建材汽车落，PPI  同比持平
        黑色、能化同比升，建材、汽车同比落，2  月PPI  同比与上月持平于0.1%（略低于我们预期的0.3%）。1）黑色方面，首季地方债提前发放，前两月信用债高增中城投和建筑占主导，银行中长期贷款及信托的一个主投方向亦是基建，节后高炉开工率较2018  年同期改善明显，黑色冶炼加工价格环比增、同比跌幅收窄。节后电厂日均耗煤量一度回升至5  年最大值附近，动力煤价格环比增、但基数高同比落。高炉开工率改善支撑焦煤价格环比增、同比扩。2）能化方面，国际油价趋势反弹，石油开采与加工业同比降幅收窄。3）有色方面，去年基数较高，同比仍在下滑。4）建材方面，近期南方连绵阴雨影响施工进度，节后水泥价格仍未承压，非金属矿物环比跌、同比落。5）汽车销售低迷，该行业PPI  同比降幅扩大。
        2、CPI  年内低点或已现
        果蔬和猪肉带动食品同比回落，春节错位拖累服务通胀，油价反弹推升非食品消费品价格同比，2  月CPI  同比进一步回落至1.5%（前值1.7%，我们的预期1.3%）。1）尽管南方连续阴雨推升蔬果环比价格，但18  年初的寒流造成高基数，蔬果价格环比涨，同比落。2）大多数非洲猪瘟疫区解除封锁，但仍有区域公告首次疫情。出于对天气回暖后疫情恶化的担忧，养殖户出栏积极性仍高，猪价同比降幅扩大。3）油价反弹推升交通燃料同比，衣着、医药等价格坚挺，非食品消费品通胀略反弹。4）春节错位拖累旅游、家庭服务、维修等服务价格同比。
        3、CPI二季度或是高点，PPI  近零徘徊
        往前看，2  月或是CPI  年内低点，二季度低基数或是高点，非洲猪瘟加快产能出清和猪周期反转，猪价短空长多；但PPI  低位压制非食品消费品通胀；商业租金调整亦将缓解服务通胀，全年CPI  或较2018  年稍弱。受高基数、较低新增因素的影响，未来数月PPI  或在0  附近窄幅徘徊，原材料成本压力或缓解。